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第859章 削藩是抖音的基本国策不容动摇（第2页）

记者最后给出三点总结：

一，司雨两千多亿身家，不等于确定财富，非上市企业的估值，有多重不确定性。

主要因为：直播电商、红果剧场两大核心板块均属于“新兴业态”

。

——既无可参考的资本估值模型，也缺乏公开透明的财务数据支撑。

直播电商1300亿GMV中，真实盈利率、流量投入、主播分成、供应链成本等均未公开。

盈利模式和传统MCN差异显着。

用MCN企业26倍市盈率倒推，本身就存在主观偏差。

红果剧场，是全球首个纯短剧平台。

2100万DAU的用户粘性、付费转化率等关键数据未披露。

28亿美元的估值，是“行业类比下的推测”

，而非精准计算。

二，股权结构与关联业务的模糊性。

司雨在剪映、西红柿等子业务中的持股，并非简单粗暴的37%。

存在融资后的股权稀释——具体财务数据不明。

思雨创投的45笔投资，汉唐文化等品牌的无形资产未计入估值。

这些资产，可通过股权分红、品牌协同影响司雨的实际财富。

三：估值波动：市场环境与业务进展的强关联性。

非上市企业的估值，高度依赖“未来预期”

。

思雨文化的核心业务，均处于快速变化的赛道中，任何变量都可能导致估值大幅调整。

分析完司雨，记者把司雨和章一鸣，放在一起对比，专门写出一小篇分析文章，核心大意是：

字符跳动和思雨文化：

均是全球顶级未上市独角兽，均是华国头部互联网企业，均未公开核心财务数据。

均是所在赛道的“创新者”

，缺乏可类比的上市企业，估值逻辑均以“行业属性+业务数据”

为核心。

估值的本质，是“用成熟赛道的指标，适配新兴赛道的企业”

，存在主观假设成分。

面临相似的风险：行业竞争加剧、监管政策变化.......

均处于“高增长、高潜力”

的赛道，未来估值提升与财富增长，为大概率事件。

而两位全球顶级非上市科技企业掌舵者——司雨和张一鸣的财富，均是“股权估值的纸面财富”

。

财富与企业的未来，深度绑定。

既享受着赛道红利带来的光明前景，也承受着非上市属性带来的风险.......

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