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二金融工程发展的历史背景（第2页）

1896年，美国经济学家欧尔文·费雪（IrringFisher）提出了资产定价的基本原理，即一种资产的当前价值等于该资产未来产生现金流的贴现值之和，这一思想为后来资产定价理论的发展提供了奠基石。

1897年，意大利经济学家帕特雷托（VilfredoPareto）提出一个猜想，认为金融市场上资产的价格可能遵从一种具有尖峰厚尾特点的分布。

他认为，在这种分布下，要找到一个比你富有100倍的人的概率要比不具有这种尖峰厚尾特点的分布下的概率要大得多。

1900年，法国数学家巴切雷尔（Bachelier）提出了金融资产的市场价格可能遵从随机游走模型，而随机性可能恰好就是市场效率，这后来被总结为有效市场假说（EMH，EfficyMarketHypothesis）。

1993年，英国的考尔斯也提出过类似的观点。

1934年，美国投资理论家杰明·格兰罕姆（BenjiaminGraham）在《证券分析》一书提出证券投资定量化的思想，开创了证券投资定量化分析的新纪元。

1938年，弗里德里克·麦考利（FrederickMacaulay）提出“久期”

的概念和“利率免疫”

的利率风险管理策略。

麦考利当时提出，久期是资产持有人等待收回其成本的平均等待时间，这一概念为债券投资理论的发展起到很重要的作用。

利率免疫策略是保持资产综合久期与负债综合久期保持相互对冲，成为资产负债利率风险管理的普遍应用工具。

1952年，哈里·马柯维茨（HarryMarkowitz）提出了资产组合选择理论，通过在收益一定下使方差风险最小或在方差风险一定下使收益最大的有效投资组合来选择所需要的证券，这为现代金融理论的定量化发展指明了方向。

1958年，莫迪格利安尼（F.Modigliani）和（M.H.Miller）默顿·米勒提出了M－M定理，认为公司资本价值与公司资本结构无关，这一理论是现代企业资本结构的基石，是现代金融理论的一个重要支柱。

20世纪60年代，威廉·夏普（）、简·莫森（JanMossin）和约翰·林特纳（JohnLintner）一起建立并完善了著名的资本资产定价模型（CAPM），该模型向人们揭示了证券投资的收益与风险取决于其与证券市场最佳资产组合——市场组合的收益与风险的相关系数。

这一理论与同时的套利定价模型（APT）标志着分析型的现代金融理论走向成熟。

而且，金融界的实务人员开始实际地应用这些发展起来的理论和工具进行资产组合选择和套期保值决策。

1973年，费雪·布莱克（FisherBlack）和梅隆·舒尔斯（MyronScholes）成功推导出期权定价的一般模型，为金融工具定价提供了一件有用的武器，为期权在金融工程领域内的广泛应用铺平了道路，它是金融工程化进程的一个里程碑，促成了“华尔街的第二次革命”

。

1974年，罗伯特·默顿在公司债期权分析构架基础上研究了信用风险模型，成为当时金融工程领域最新发展趋势。

这一模型认为，公司债务可以看作同等条件的无风险债券与基于公司价值、执行价格为到期清偿值、到期日为债务到期日的欧式看跌期权空头的组合。

信用风险理论模型的发展，为信用风险管理和信用衍生品的发展奠定了重要的基础，导致1995年后，信用衍生产品市场迅速发展。

20世纪80年代，达莱·达菲（DarrellDuffie）等人在不完全资本市场一般均衡理论方面的经济学研究，为金融创新和金融工程的发展提供了重要的理论支持。

他们的工作从理论上证明了金融创新和金融工程的合理性，对提高社会资本资源配置效率有重要意义。

以金融工程作为技术支持的金融创新活动，不仅促进了价值流动，而且增加了金融市场的完全性，提高了市场效率，从而创造了新的价值。

（四）现代技术进步的影响

现代技术主要包括数理分析技术、计算机信息技术、数值计算技术和仿真技术等，这些技术的进步成为金融工程发展的强大技术平台，对金融工程和衍生产品的发展提供了重要的物质条件、研究手段、技术支持平台和新的发展空间。

1.数理分析技术

数理分析技术主要包括数学方法和统计计量方法，这些方法应用于金融研究领域，大大促进了金融的科学化进程。

这些数理方法主要包含以下内容：高等代数、微积分、概率论与数理统计、微分方程、运筹学、优化技术、模糊数学、博弈论、随机过程、拓扑结构、泛函分析、实分析、非参数统计和时间序列分析等。