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第八 负利率是个什么鬼（第1页）

第八节　负利率是个什么鬼

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自2014年6月，欧洲央行宣布将隔夜存款利率降低到-0.1%，随后瑞士、日本、匈牙利等国纷纷使用，“负利率”

逐渐成为一个热门词汇。

许多媒体高呼负利率将成为世界的常态。

那么问题来了，负利率到底是个什么鬼呢？

从字面上理解，负利率就是我们存入银行的钱不仅拿不到利息，还要倒贴。

这真是颠覆了我们对金融的认识，难怪有人说这是一场前所未有的货币实验。

其实，这只是对负利率的一层理解。

一般对负利率的理解分为三个层次。

第一是政策层面，指政策利率为负。

具体来说，就是中央银行对商业银行存放在中央银行的超额准备金征收利息。

第二是银行层面，指银行存贷款利率为负，这一层面与政策层面的关联是负利率政策成效的关键，后面会分析。

第三个层面是指以国债为代表的债券到期收益率为负，即债券购买价格超过未来利息收入和本金总和。

接下来看，为什么一些主要经济体的中央银行要施行负利率政策，效果又如何？从目前施行该政策的经济体来看，他们普遍具有低通胀（通缩）、低增长的特征，施行负利率政策主要就是为了应对这一问题（但也不全是，比如丹麦等国是为了应对本币升值的压力）。

理论上看，由于银行会对储户的存款收取利息（管理费），因此消费者会将存款转化为消费，企业会将存款转化为投资。

中央银行对商业银行的准备金收取负利息，银行就会有动力通过发放贷款减少准备金账户上的超额准备金，从而拉动经济。

逻辑很简单，但现实不简单。

上述逻辑在现实中面对的第一大问题，就是商业银行的存款可能会流失，从而抑制贷款的发放能力。

道理很明了，因为存在银行的钱要倒扣利息，因此人们很可能会将存款取出换成现金，从而减少银行体系的基础货币。

但一般认为，这一推论不会对政策效果造成太大困扰。

因为现金的保管也是有成本的，比如：10万元的现金好保管，但是1亿元现金的保管成本就很大了。

全球著名对冲基金桥水公司测算，目前欧元区和美国的现金存储成本分别为0.4%和1.6%，再加上运输成本、保险成本和交易成本，持有现金的总成本更高。

此外，商业银行可以通过从央行借款或出售资产获得基础货币。

最重要的一个问题是商业银行的存款利率会有一定黏性。

尽管通过政策操作，中央银行可以对商业银行的准备金征收利息，但商业银行能否顺利调整存款利率以保持利差呢？现实中，敢于第一个吃螃蟹是需要勇气的。

由于害怕客户流失，存款减少（毕竟银行业的竞争还是很激烈的），商业银行未必会将存款利率降到0以下。