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第二 汇率是由什么决定的（第1页）

第二节　汇率是由什么决定的

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以另外一种货币衡量一种货币的价格就是汇率。

不同的市场主体对于汇率的期望并不一样。

进口企业、出国读书或者旅游的人往往希望本国的货币升值，这样国外的商品和服务的价格就相对便宜了。

而出口企业则往往希望本国货币贬值，这样以外币衡量出口商品价格就会更有竞争力。

那么汇率究竟是由什么决定的呢？

回答这个问题，我们不妨做个假设。

假设全世界实现了自由贸易，任何国家之间都可以自由开展贸易，没有关税等贸易壁垒。

那么，对于不同国家生产的同质商品，其价格应该是一样的。

如果亚麻衬衫在美国的销售价格是5美元件，而在日本销售的价格是500日元件，那么美元兑日元的汇率就是100日元美元。

如果日元升值到90日元美元，那么对日本人来说以日元（假设500日元件的价格不变）买亚麻衬衫显然不如将日元换成美元购买亚麻衬衫划算，因此，人们就会将手中的日元换成美元，这意味着对美元的需求增加，对日元的需求减少，美元的价格（汇率）就会上涨，美元兑日元的汇率就会重新回到100日元美元。

在这个例子中，汇率是由商品的相对价格所决定的，这被称为购买力平价理论。

在这个例子的基础上，我们进一步假设商品的价格是可以变化的，而商品的价格取决于市场的需求。

在国际贸易体系中很难找到一种无差别的同质产品，即使是同一类商品也会因为不同的生产国而有差别，这就会影响两国的汇率。

比如，日本的汽车在美国是很受欢迎的，而美国的汽车在日本大街上却不多见，因此日本汽车的需求大于美国车的需求，这就会导致日元的需求大于美元（换成日元进口日本汽车），日元升值。

从这个角度看，当一国的出口需求大于进口需求，则该国货币就会升值，反之亦然。

但是现实中，汇率的变动并不能完全由购买力平价理论来解释，有时甚至与购买力平价理论相反。

这是为什么呢？首先，在国际贸易中是存在贸易壁垒的，比如关税、产品准入以及运输成本等，自由贸易的假设前提并不存在。

更重要的是，影响一国货币需求的因素不仅仅是贸易，还有货币的利率。

如果将货币也看成是一种资产（回想前面凯恩斯理论和货币主义理论，它们都将货币看成是一种资产），那当一国货币的利率高于另一个国家货币的利率时，人们就有动力将手中低利率的货币换成高利率的货币，进而导致高利率货币升值。

现实中，许多国家为了阻止本国货币的贬值，往往会提高本国货币的利率，阿根廷就是一个典型例子。

2018年年初，阿根廷比索兑美元的汇率是18:1，到了2018年年底已经变成37:1了，为了应对货币贬值带来的问题，阿根廷央行迅速提高国内的存款利率，阿根廷一年期存款利率高达60%。

从利率的角度看汇率的话，一国货币兑外国货币的汇率应该等于本国与外国的利率差，这被称为利率平价理论。

但是，无论是购买力平价理论还是利率平价理论都无法很好地解释汇率变动现象，特别是对于短期汇率的波动，上述两个理论更是难以解释。

这一点，我国近些年来的表现得越来越明显。