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5调整经营策略进行三次私有化（第2页）

嘉宏是长实系四大上市公司之一，于1987年将港灯集团非电力业务分拆另组嘉宏国际集团有限公司而上市。

上市时，和黄控嘉宏53．8％股权，嘉宏控港灯23％股权，嘉宏综合资产净值为44．57亿港元。

到1992年6月底即将完成全面收购时，市值为155．09亿港元。

1991年2月4日，控股母公司和黄宣布将嘉宏私有化建议，以每股4．1港元价格将嘉宏收归私有，共涉资金118亿港元，被舆论称为香港有史以来最大的一次私有化计划。

收购价比市价溢价7．2％，和黄当时拥有嘉宏65．28％股权，实际动用资金41亿便可完成收购。

舆论议论纷纷。

李嘉诚解释，主要原因是嘉宏盈利能力有限及业务与长实、和黄重叠。

并声称不会提高收购价格，如有人肯出5港元的价格收购，他会考虑出售。

证券界认为，市场投入40多亿资金，将会对1989年后香港股市的萧条带来刺激，有助于股市的复苏。

嘉宏资产估值在每股5至6港元的水平，和黄开价4．1港元，即折让一成多收购，显然是肥了大股东，而损了小股东。

李嘉诚解释嘉宏盈利前景有限，应该是事实。

但在1991年4，月10日嘉宏股东会议上，小股东质询：嘉宏1990年财政年度业绩在（1991年）3月8日公布时，盈利状况甚佳，13．16亿港元的年盈利比上一年增幅达29％。

另外，嘉宏所控的港灯市值连月上升，也会造成嘉宏资产值增高，这都有益于嘉宏的发展。

小股东纷纷质疑，并表示反对，嘉宏私有化建议在一片鼓噪声中以不足1／4的支持而胎死腹中。

据传，一个英国基金乘机斥资吸纳嘉宏股票，嘉宏主席马世民表示不提高收购价，也是私有化失败的原因之一。

小股东反对私有化，除认为和黄条件“苛刻”

外，看好嘉宏的前景，舍不得“忍痛割爱”

，又是私有化失败的另一大原因。

这对嘉宏来说，无疑是鼓舞及鞭策。

李嘉诚还会将嘉宏私有化吗？按规定，私有化失败，一年之内不得再提（私有化）建议——嘉宏何去何从，将于一年后见分晓。

“大限”

满后，1992年5月27日，和黄重提嘉宏私有化。

收购价每股5．5港元，较停牌前收盘价高出32％，涉及资金58．38亿港元。

李嘉诚当日表示，私有化目的在于简化机构等。

对和黄是否供股集资来筹措收购资金，李嘉诚不做表态。

在7月10日的嘉宏股东会议上，私有化建议以96．7％赞成票获得通过。

这次私有化，和黄以每股5．5港元的价格收购小股东36．6股权，实际动用资金50．84亿港元。

这次的收购价，比上一次的出价4．1港元提扁了36．62％，但比资产净值每股6．4～6．5港元的水平仍有折让。

收购之所以成功，是大股东既保全了自身利益，又顾及了小股东的利益。

这次私有化，既有失败的教训，又有成功的经验。

总而言之，照顾小股东的利益，就容易成功，反之，就容易失败。