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4善意收购不计成败（第5页）

原本看好这场收购大战的媒体大为失望。

一些华文报刊称这是“一场不成功的收购”

，有些英文报刊则称这次战役是“华商滑铁卢”

。

以李嘉诚为首的华资财团，这次为何不决一死战，而一交兵就这样草草收兵呢？其实，这是华商财团在权衡利弊得失后，做出的明智决策。

这主要是基于以下一些理由：

包伟士所抛出的杀手锏，就是置地将步文华东方后尘，如法实施。

此前，文华东方按每股4．15港元的价格，发行新股予怡策，以增加怡策的股权。

怡策认购文华东方新股后，所持股权必定会超过35％的全面收购触发点，怡策将按收购及合并条例向文华东方提出全面收购。

由于收购价（4．15港元）低于该公司资产值（估计6港元），文华东方多数股东对收购计划反应冷淡，这正中怡和下怀。

这种做法既不必动用大量资金，又可使所持文华东方股权超过收购触发点（现有股东可按其权益认购，也可放弃）。

这样，怡策所持的股权由35％增至41％，收购方不可能通过全面收购使其控股数超过50％的绝对数——因为被收购方可反收购，能轻而易举再增购9％的股权，以达到过半数的绝对控股量。

如果置地效仿文华东方，将会使华资财团陷于极其被动的局面。

置地从华资财团手中以每股8．95港元的价格赎回8．2％股权，共耗18．34亿港元资金。

这意味着，置地总估价约为223亿港元，以8．5港元左右的市值计，总市值也近200亿港元。

华资财团若想全面收购达到50％以上的绝对控股权，就须耗资100亿港元以上。

事实上，怡和并不完全是在坐以待毙，在收购和反收购的价格战中，股价必会不断地提高，华资财团欲获全胜，所需的资金会远远超过这个数。

华资财团在发起全面收购的短暂期限内，不一定能筹到这么多现金。

而且，怡和控股数近26％，比华资财团的控股数加起来还高得多，已优势在手。

怡和售出港灯和香港电话的股权后，已从最困难的谷底走出，业务渐入顺境。

怡和系尽管大量出售了香港和海外的一些企业，但仍是香港最大的综合性集团，除银行外，其市值仅次于长实系。

凯瑟克家族在海外还拥有不少非怡和系资产，有人估计，其控有的资产不在李嘉诚之下。

所以，即使华资财团能控得置地，也要经过一番血战，付出极其高昂的代价。

这不是李嘉诚所希望的。

李嘉诚是个商战高手，而并非一个民族斗士，虽然他的收购行为在客观上起了振奋民族精神的作用。

所以他必须权衡商业利益，而不会不顾一切地决一死战。

更何况，对方虽是垂暮的老狮子，但余威犹存，反击起来也非同小可，没有必要跟它硬拼。

他在收购中，先瞄准一家控股不牢、或经营不善、或内部不和的公司，暗吸其股份，等达到一定数目时，再突然发动袭击，若成功，则控得该公司：若不成功，就逼对手以高价赎回他控有的股票。

因而，刘氏即使收购不成功，也会获利丰厚，是股市人人畏惧的狙击手。

公司若控在他手上，他必进行眼花缭乱的集资、分拆、股权重整等活动，搞得小股东们怨声载道，不知所措。

刘銮雄靠一个小小的电扇厂起家，几年内资产便扩张到100多亿港元，很快便跻升于富豪之列。

他在股市留下的形象实在很恶劣，是一种“恶意收购”

的典型。

其实，从客观上而言，刘氏是对香港证券史起过历史性作用的人物。

他最先引进的新鲜战法，使香港股市的投资投机活动赶上了华尔街水平。