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第6章 从金融视角看穿企业价值的本质（第2页）

正如伦敦商学院的唐纲德·萨尔教授所指出的一样，仅靠一种基本技术确立商业模式的公司往往会轻视新一代的基本技术，不注重新技术开发，从而在竞争中失败。

美国轮胎制造商凡士通与固特异一起被称作轮胎制造商双壁，至1970年为止长达70年的时间里，它都保持销售额上升趋势，持续成长。

期间与美国三大汽车公司保持良好关系，以本公司的成功经验为范本，取得了巨大成果。

但这时，该“成功的准则”

开始动摇了。

法国米其林公司开始在美国出售名为“子午线轮胎”

的新型轮胎，与凡士通擅长的旧型轮胎相比更为廉价且更安全，而且耐久性是旧型的两倍。

该新款早已在欧洲发售，所以对凡士通来说它的出现并不突然，但它却束缚于过去的成功经验中，并没有做出有效应对，所以最终于1988年被日本的普利司通收购。

某一次的成功有可能成为新一代的失败原因，甚至导致企业走向穷途末路。

从根本上来说，企业是以存续为前提而建立的。

这也被称作企业的可持续性（going）。

企业要期待其可持续性，经营者就必须制定相应的经营战略。

其中经营多种事业，就是分散会威胁企业持续性的风险一种方式。

A企业收入在显像管电视的开发和制造方面占据了优势，但考虑到将来液晶电视可能会成为主流的话，就应当放弃单一强化显像管电视的制造，同时发展两个事业。

这种做法看似简单，却是“事业投资组合”

的思维基础。

同时进行两个事业虽然可能让各个事业良好发展的概率降至一半，但能减少事业存续的风险。

从金融理论上来说这是个稳妥的方法，不过现实中会受到各种因素影响，所以需要多加注意。

A企业如果同时经营显像管电视与液晶电视，可能难以成为支柱性企业，或者降低企业自身的优势，从而拖累A企业的业绩，但这能分散事业风险，确保企业存续，构筑事业投资组合（171页）。

此外，通过构筑事业投资组合分散风险，导致企业股价不等于事业价值的总和，则被称之为多元化折让（eratedist）。

这是指以多元化经营取代强化某优势领域经营，导致投资效率降低，从而使计算价值降低（折价）。

换言之，就是牺牲一定的收益性来换取可持续性，降低风险。

这也是将风险与回报放在天平上进行考量后的结果。

■理想的多元化

现实中也存在能让事业多元化与效率性并存的优秀企业。

比如依靠自行车齿轮等零件事业成长起来的SHIMANO，在渔具事业上也取得了突出的成绩。

它在强化齿轮等技术的同时，还将该技术运用于其他事业中，从而得到新收益。

这种方式可谓是多元化经营的理想状态之一。

事业多元化的主要观点是分散风险，通常情况下，会如之前所述的那样由于多元化折让，过于多元化的话会导致企业不够效率。

所以CFO必须担负起掌握多元化与效率经营之间平衡的重要责任。

图表19针对企业的事业投资组合构筑与企业收益性做了简单总结。

企业可以选择特别强化优势领域的事业，或者选择分散开展多个事业。

这时如果选择单独强化某个事业，虽然能确保企业受益，但会造成对该事业的依赖性，难以确保企业的存续性。