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4 6 商业模式是否可持续最终要看资本模式（第3页）

像本节开头叙述的那样，大疆已经采用竞价和DB股认购机制来让投资商“一比高低”

，开创了创新性资本机制融资的先河。

4.6.3　进化路径

大疆从创立时的3个人，到2018年第5次融资时已有近12000名员工；从仓库创业，到全球7个国家的17间办公室，遍布全球100多个国家的销售网络，在全球无人机市场份额中占比超过70％。

2018年之前，大疆的产品以消费级无人机为主、影像系统为辅；10亿美元融资后，大疆预测未来5年其营收结构中，约50％来源于无人机，25％来源于影像板块，剩下25％来源于新业务。

未来大疆要拓展的新业务方向包括：一是医疗影像人工智能市场，年市场规模50亿美元以上；二是教育方面，“3岁＋科技”

课程，年市场规模100亿美元以上；三是新兴产业，包括围绕视觉、算法、影像处理、集成芯片技术为一体的人工智能及先进制造、机器人等相关市场。

这3个方向被视为大疆营收与估值的新增长点。

通过此次融资，大疆将与资本密切合作，共同扶持大疆产业链上的优秀厂商；孵化一些创新技术成为创业项目，从而打造一个创业创新生态。

大疆与微软已经达成战略合作，微软将利用相关云服务和人工智能技术，为大疆在农业、建筑、公共安全等垂直行业开发更多的无人机解决方案。

大疆开放SDK（SoftwareDevelopmentKit，软件开发工具包）后，无人机作为一个飞行平台，吸引各行业移动应用程序开发者参与。

从这些动作来看，大疆也将建立一个类似于苹果公司的生态平台。

4.6.4　赢利池

资本模式的公式：赢利池＝赢利机制＋企业所有者＋资本机制＋进化路径。

大疆的赢利池，一方面是赢利机制“科技领先＋供应链优势”

飞轮从内部累积的产品盈利、知识产权、人才能力等各项资本；另一方面汪滔等企业所有者通过资本机制从外部引进人才、风险投资、政府支持等资源类资本。

两者交汇于赢利池后发生繁殖效应，企业有更多的资本能够投入到进化路径上，让新业务蓬勃发展起来，让赢利机制“飞轮”

叠加上新的增长动力，形成多个赢利“飞轮”

联动的景象。

大疆的赢利机制“科技领先＋供应链优势”

飞轮，不断循环中形成了持续优化的结构性低成本和科技领先，为赢利池建立越来越高的壁垒。

同时大疆产品的技术壁垒也是很高的，每年申请专利近千件，涉及无人机各部分结构设计、电路系统、飞行稳定、无线通信及控制系统等方面。

大疆在自动避障、视觉深度感知和自然语言学习等储备性新技术方面，其知识产权和研发能力也处于世界领先水平。

赢利池代表大疆商业模式的未来发展空间，是一个不太好精确表达的混沌量。

对外融资时的企业估值可以作为赢利池所代表的未来发展空间的量化表达。

2018年5月融资完成后，加上此次融进的10亿美元，大疆最新估值为160亿美元。

由于D类股（无息借款）摊薄权益，据参与此轮融资的机构测算，若含资金成本，这轮投资人的加权等价估值约为192亿美元。

2017年大疆净利润约43亿元人民币，据此测算，此轮融资PE约为30倍。

PE值30倍是什么概念呢？不考虑通货膨胀的前提下，大疆保持每年利润43亿元，那需要30年投资商才可能收回本钱。

我们的同行——投资机构的从业人员都是一线聪明人，不会做这个明摆着“赔钱”

的生意。

根据大疆董事会预计，2022年大疆营收可达1700亿元，以同样的利润率计算年利润为416亿元，那时大疆的PE值就降到了3倍，这在老股民看来就是白菜价了。

投资机构通常是另一个估算方法：5年前大疆估值3亿美元，到2017年变成了150亿美元，5年涨了50倍；参照这个趋势，结合利润预测，从2018年开始，5年涨10倍是保守的吧。

有这样一个挣钱速度，所以100多家投资机构竞标抢购大疆就不足为怪了。

大疆在此轮的融资文件中披露：未来5年大疆营收复合增长率预计超过90％，净利润复合增长率预期超过70％，并且继续保持25％的净利润率。

如果真能实现如此高增长的话，大疆在无人机领域的全球领导者地位，很多年内也很难被竞争者撼动！