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外债问题的严重性（第2页）

这个理论对美元这种全球货币以外的任何区域货币都非常有效。

蒙代尔不可能三角说的是：一个国家或者地区只能在资本自由流动、固定汇率和货币政策独立这个三角中选择两个。

保持资本自由流动和货币政策独立性，必须牺牲汇率稳定，实行浮动汇率制。

保持汇率稳定和货币政策独立性，必须限制资本的自由流动，实行资本管制。

保持资本自由流动和汇率稳定，必须放弃货币政策独立性，实行和美元的联系汇率，跟着美联储政策走。

当时的泰国引进外资的同时，开放了资本项目。

这意味着泰国资本项目可以自由流动。

由于当时泰国采取的是固定汇率制度，在开放资本自由流动的前提下，如果要维持和美元的固定利率，这时候泰国应该放弃货币政策独立性，和香港一样搞联系汇率。

既要采用盯住美元的固定汇率，又要允许资本自由流动，同时还要拥有货币政策独立性，完全违背了蒙代尔不可能三角。

正常情况下，一个地方资产泡沫太大，资本还能自由流动。

外资的选择必然是卖掉炒高的资产锁定利润，然后把利润换成美元，换汇出逃。

因为外资知道，泡沫最终一定会破的。

泡沫破了不但没有利润，还可能血本无归。

假如你是国际炒家，拿着100万美元到了泰国，按照上面1∶20的汇率换成2000万泰铢，在泰国炒房、炒地、炒股票。

如果这笔钱变成了4000万泰铢，这时候你觉得泡沫大了，自然就会想着按照1∶20的汇率，换成200万美元撤离。

在这个过程中，国际炒家要先把手里的资产高位卖给泰国百姓，才能把自己的利润兑现变成泰铢。

这些兑现成泰铢的利润还要在泰国央行按照1∶20的固定汇率换成美元，才能流出。

这中间，泰国百姓用自己辛苦赚的钱高位买入了泡沫资产，泰国央行又流失了200万美元的外汇储备。

泰国人辛苦积累的财富，最终就这么被国际机构套走了。

理解了这个过程，就可以理解泰国央行的外汇储备，遇到危机和恐慌是怎么消耗殆尽的。

因为是固定汇率，所以遇到外资大额兑换，泰国央行的日常操作就是用手里的美元买入外资卖出的这部分泰铢，通过这个操作，来维持泰国的国际信用，保持泰铢日常的充足兑换。

不过这么一搞，泰国大量的美元外汇储备随着国际机构出逃，很快就被消耗掉了。

美元外汇储备没有了，自然就不能维持之前的固定汇率，汇率也就随之崩盘了。

手里的外汇储备没了，之前借的那么一大堆美元债务，自然也就还不上了。

因为你当初借的就是美元债，现在你还钱，也是必须要还美元的。

还不上债的情况下，债主可就要开条件了。

这时候通常会要求你门户大开，转让优质资产。

这个阶段因为美元外汇储备消耗殆尽，导致汇率崩盘。

之前美元兑泰铢1∶20的汇率可能已经变成1∶2000。

可以说如果用美元计价，泰国的所有资产价值都贬值了100倍。

这时候用美元计价，泰国所有的资产价格都会变得极其低廉。

比如原来美元兑泰铢是1∶20的时候，一栋100万泰铢的房子价值是5万美元。

如果汇率贬值到1∶2000的时候，同样一栋100万泰铢的房子，用美元计价就变成了500美元。

这等于是由于泰铢兑美元汇率暴跌，导致泰国资产用美元计价暴跌。

要知道危机发生的时候除了避险资产，其他所有资产都是不值钱的，没有一个不大幅偏离实际价值，这时候国际资本会回来抄底。

这时候危机国低价优质股票会被外资横扫，银行会被外资廉价买走，大量核心资产和优质企业会被外资廉价收购。

资产收割的本质道理和底层逻辑都是一样的，都是我们上面讲的这个过程和轮回。

这就是我们资本项目没法轻易开放的原因。