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第2章 金融交易中的行为经济学（第3页）

3.代表性偏差

在金融市场，代表性偏差很常见。

在牛顿这个故事中，大家看到南海公司股票不断上涨，那就赶紧买!现在市场上其实也是如此，你看到某位基金经理去年业绩很好，就跟着他的基金标的进行买卖。

但你有没有深度研究过，衡量一个基金经理的业绩好坏，至少要看他穿越一个完整牛、熊市的业绩。

单看一两年的业绩情况，有许多偶然因素的存在。

这也警诫我们，无论是看待一只股票还是一家公司，都要相信“长期主义”

，一时的涨跌并不能代表这家企业的好坏，需要通过很多的业绩指标综合起来，判断其价值。

4.风险共担

投资的本质在于对称的风险。

鉴别到市场出现泡沫化的特征后，买卖双方必须保证双方平衡的利益，不能一方享受确定性的结果，而另一方承担不确定性的结果。

当年的南海公司，很多投资者都是在根本不了解其经营业务的情况下，就入手了股票。

如今的证券市场在合规、信息披露方面更加严格规范，卖方必须向买方披露真实可信的公司决策、财务状况信息；买方也可形成一定规模的战略同盟，也就是说股票市场投资者趋于成熟的过程，一定是从散户主导向机构投资者主导的过程。

5.安全边际

安全边际指的是投资标的价值与价格相比被低估的程度。

投资中的风险控制是根本所在，在当今的牛市、泡沫市中，行业龙头公司往往“汇集”

了市场大部分的资金，形成过热的趋势，比如1719年年底的南海公司，而中小市值公司却受到冷落。

最安全的策略并不是买入最瞩目、最亮眼的核心资产，而是买入当前具备安全边际、中等市值、估值合理、未来有希望成为核心资产的公司。

三、金融交易中行为经济学的玄机

看完了牛顿的故事后，我们再把目光放到现实生活中来。

【提问】人一旦出现了决策偏误，市场就会马上纠正这种偏误吗？

答案：否。

为什么呢？传统经济学认为，经验会降低偏误，市场竞争也会让人变得越来越理性，而且非理性的人会在市场上无法存活下去，但事实上，这种说法不一定完全准确。

首先，我们在一生中，一些重大的投资行为是不可能高频发生的，比如买房、买车、移民等，我们第一次决策时所发生的偏误往往影响我们后面的行为。

其次，市场上永远有新人涌入，能够纠正他们非理性行为的工具其实很少，甚至没有。

可以说，市场非但没有纠正非理性行为的工具，有时甚至还会去利用它达到某种平衡。

请参考下表，判断与我们日常生活息息相关的金融交易——投资、消费、储蓄、借贷，都藏着哪些行为的偏误？或许你一直掉在行为的陷阱里而不自知。

表1-3　生活中的消费行为偏误

1.投资

股票市场上经常会出现这种有趣的“谣言现象”

。

比如2022年年初的时候，股吧上一直在炒作：“宁德时代跌出一个浦发银行!宁王不行啦!”

谣言正是利用了股民急功近利的心态。

人们为了获得利益，需要大量的信息来支撑自己的市场判断和投资决策。

但由于信息无法充分、透明地供人们自由提取，这就为那些似是而非的“谣言”

提供了滋生的土壤，只要有效信息匮乏或模糊，它们就会成为填充信息的“替代品”

，被人们近乎本能地注意和接受。