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第十六章崩溃（第1页）

第十六章崩溃

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我们通常认为20世纪20年代的牛市绵延了整整10年，而事实上，牛市主要集中在后5年。

它在很大程度上是华尔街特有的现象，未必与世界上其他股票市场相吻合。

德国市场1927年已经达到峰顶，英国与法国的市场则分别于1928年和1929年年初相继达到峰顶。

为什么华尔街会出现一发不可收的乐观情绪？部分原因是由于人们对一战以后动**不安的岁月产生了逆反心理，那个年代交织着通货膨胀、劳资冲突、苦涩的红色政权和无政府主义的骚乱。

金融界的历史告诉我们，企图逃遁现实必然是灾难的前奏。

引发这种病态乐观的另一个原因是史无前例的货币流动性激增，到处都是现金。

1920年，本·斯特朗大幅度提高利率，以使膨胀的商品市场降温。

这一举动不仅导致衰退，而且造成了此后持续几年的紧缩性环境，货币逃离硬资产。

随着商品泡沫的破灭——从德克萨斯的石油到佛罗里达的土地——货币涌向金融市场，股票和债券市场涨势汹涌。

当欧洲饱受战争**的时候，美国经济越过了竞争对手，并实现了大幅度的贸易顺差。

然而经济高涨并不平衡，评论家们谈到的“病态部门”

有农业、石油和纺织。

美国仍有一半人口生活在农村，而华尔街的繁荣对于农民来说则是虚假的，无关痛痒。

即使是银行也并不都财运亨通。

由于对农业和石油部门贷款的坏账，小城镇的银行以“每天两个”

的速度倒闭，但这种情况在城市地区是看不到的，那里的金融和房地产业双临佳境。

例如，1928年底，民主党全国委员会主席约翰·拉斯科布开始计划兴建帝国大厦，作为纪念碑，弘扬“穷小子能在华尔街发财的美国生活方式”

。

（1）

拉斯科布和那个时代的其他预言家们抱定无限繁荣的信念，大谈经济新纪元。

华尔街雇用的大批涉世未深的青年则对他们的说教深信不疑。

正如《华尔街日报》在1929年10月的“黑色星期四”

之后所说的：“华尔街的有些交易员和许多美国人从未见过真正的熊市。”

（2）如果说华尔街有不少人是决心忘却昔日的恐慌，那么更多的人是因为太年轻而根本不了解过去。

在许多权威看来，如此充足的现金将会防止任何危机。

20世纪20年代末的一个主要担心是美国会发生股票短缺。

1929年危机的前一天，《华尔街日报》报道说：“有大量的钱正在等待投资。

正像前几个星期所发生的那样，目前只是一个短暂的间歇，成千上万的交易者和投资者在等待机会购入股票。”

（3）过剩的现金被看成是财富的象征，而不是生产性投资机会缩减的不祥之兆。

乘着现金膨胀之势，美国的金融服务业出现爆炸性的增长。

战前，美国的证券交易员只有250人，而到1929年，交易员人数惊人，猛增到6500人。

公众对股票的态度发生了关键性的变化。

过去在纽约证券交易所，股票的地位从来比不上债券。

战前，银行与保险公司也许会从事股票交易，但一般的小投资者不会干这行当。