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第4 看利润表四步评估企业竞争力（第5页）

但实际情况是，现金流量表显示，复星医药在2020年进行了大额的债务融资（借款将近180亿元）、清偿了一定规模的债务（偿还借款157亿元）。

这样，到2020年底，复星医药在不缺钱的情况下不但增加了一些贷款，还产生了8.81亿元的利息费用。

在企业核心利润并不高（复星医药2020年的合并利润表中的核心利润为15.57亿元）的情况下，我不知道企业这样进行债务融资的必要性和必然性是什么。

（6）总结

复星医药2020年度的核心利润与核心利润率虽然均有所提高，但与营业收入相比，还有提高的空间：

第一，企业研发费用的有效性有待提高。

企业很重视研发投入并持续提高研发投入规模，研发费用率将近10％，但毛利率并不是很高。

如果企业的研发投入更有效，毛利率还会提高。

第二，从表面上看，在销售费用额和销售费用率均下降的情况下，企业的营业收入还在提高，可见销售费用的有效性在提升。

但是，在企业需要持续增加营业收入的时候，企业降低了销售费用，因而企业可能丧失了合适的获得更高营业收入增长的机会。

当然，这可能与2020年的新冠肺炎疫情对人员流动的影响有关，未来企业销售费用的投入将持续影响企业的市场（营业收入）规模。

第三，企业管理费用和管理费用率双增长，与销售费用额、销售费用率双下降形成鲜明对比，即对外开拓市场的投入在下降，对内提高管理层士气的投入在提高。

当然，管理费用提高的规模并不是特别大，但与销售费用变化方向出现反差，其背后的逻辑值得深思。

第四，企业的债务融资管理需要引起高度关注。

在不缺钱的情况下不但进行了大进大出的债务融资，还发生了规模不小的利息费用。

如果这方面的管理进行改善，企业的核心利润、营业利润均会提高。

第五，综合来看，企业产品的毛利率和毛利都处于下降趋势，这种趋势值得高度关注。

企业要么薄利多销，以毛利下降、毛利率降低换得更大的市场规模，从而提升毛利的规模，加大企业核心利润增长的动力；要么采取高毛利率的高举高打策略，提高研发费用，扩大市场规模。

最后，结合两个阶段对复星医药的营业利润结构的分析，我们可以得出以下结论：

①复星医药的营业利润结构中，主要贡献来自投资收益，这应该在很大程度上意味着企业对投资管理的能力较强。

②企业基本不靠各种补贴来充实营业利润。

③企业产品或服务的盈利能力还有较大的提升空间。

未来企业在产品结构调整、研发费用有效性、销售费用有效性和债务融资管理等方面的改善将有效提升其核心利润的盈利水平。

讲到这里，我们对复星医药的合并利润表的分析就告一段落了，建议初学者对本节的内容至少看两遍。

现在是不是有了想自己练习一下的冲动？下面，我给大家留一个自我练习的题目。

练习题：分析科大讯飞2020年的合并利润表

我在导论那一节里，曾经给大家展示过科大讯飞2020年度的合并利润表。

现在，就请你按照我在本节介绍的方法，一步一步地完成对该企业营业利润的分析，看看会得出什么结论。

好了，本节我们就学到这里。

从下节开始，我们将转入对资产负债表的学习。