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62 格雷厄姆 越接近绝境越能够胜出（第1页）

62.格雷厄姆：越接近绝境越能够胜出

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作为巴菲特的老师，价值投资法的创始人，格雷厄姆也曾经历过一次次的绝境，甚至面临破产边缘，不过，这些危机不但没有打垮他，反而成就了他“股市猎手”

的称号，在与洛克菲勒美李石油公司之战中胜出。

格雷厄姆以自身经历告诉投资者一个道理，不用害怕失败，有时越接近绝境越能够胜出。

◎持续亏损，不要绝望

格雷厄姆·纽曼公司的前身，本杰明·格雷厄姆共同账户的初始资本额为40万美元，经过苦心经营，到1929年1月大萧条前夕，这个雪球已经滚到250万美元。

当时，格雷厄姆虽然赞同一些投资者认为股市即将大崩溃的观点，却仍然在股市中保留了大部分的投资组合。

股市大萧条来临后，当年该账户就损失了20%，第二年更是亏损了50%，第三年亏损16%，到1933年，账户价值仅37.5万美元。

就在这次绝境中，经过深刻反思，格雷厄姆改变了投资策略，1935年就把所有令人沮丧的损失全部挽回。

在此之后，更是每年保持30%以上的投资报酬率，远远高于同期道琼斯工业指数的上涨速度。

经历1929年的股市大崩盘，格雷厄姆反思，任何一个能够严格遵循古老的普通股投资准则的投资者，都会在开始出现牛市时就抛出股票，然后远离市场，一直等到股市崩溃后再重返市场。

也许过早地退出市场会蒙受损失，但是绝境过后的获利机会足以弥补承担的风险。

按照这个原则，即使经历了后来1937、1938年美国股市下跌，格雷厄姆也获得了可观的投资收益。

后来，他回忆，那是一段艰苦困难的时期，不过我们却能绝处逢生，把财务状况恢复到了1929年的水平。

之后，经营就异常顺利了。

格雷厄姆总结出了两点经验：一是不能轻信所谓的“内部消息”

；二是对人为操纵市场时刻保持高度的戒心。

陷入绝境时，也要保持警惕，找出机会绝地反击，绝境逢生。

◎坚持，坚持，再坚持