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§为短期资金找到有效出路（第2页）

巴菲特说，他这辈子可能做了300桩套利行为，也可能更多。

套利本身是一笔很好的生意，因为对于长期投资来说，存在着许多适合用于套利的头寸。

巴菲特的强项在于了解套利的所有细节，并且掌握足够多的信息。

这样，再加上交易中因为资金量大而得到的可观折扣，又有足够的资金用于打持久战，他的股票套利往往获利颇丰。

巴菲特形容这是“我们在我们懂得的领域作战”

。

谈到这里，巴菲特又附带嘲笑了一下“市场效率理论”

。

他说，这些年来美国证券投资领域中市场效率理论非常热门，尤其是20世纪70年代在学术圈内被奉为圣旨，到了登峰造极的地步。

市场效率理论认为，股票市场上的所有公开信息都已经反映在股价变动之上了，也就是说市场永远是正确的，它永远知道所有的事情。

用老百姓更容易理解的话来说就是，股民如果要想取得超额投资回报今后将会越来越难。

因为随着市场信息的越来越公开化，每位投资者的投资业绩也将越来越趋于平均化。

巴菲特对这种理论从来不屑一顾。

他说，无论是他的老师格雷厄姆创办的格雷厄姆·纽曼公司还是他自己创办的巴菲特有限公司、伯克希尔公司，它们之所以会连续60多年取得超过股市平均投资回报率的业绩，这本身就表明市场有效理论是那么的不攻自破。

就以股票套利为例，巴菲特的研究表明，1926年到1956年间虽然经历了1929年到1932年的经济大萧条，格雷厄姆·纽曼公司的股票套利年平均投资回报率仍然高达20%。

而他在1956年成立巴菲特有限公司后直到现在（1988年），股票套利的投资回报率有多高虽然没有仔细计算过，但估计也不会低于20%。

所以巴菲特认为，股票套利是短期资金的一条有效出路，他自己的经历就充分证明了这一点。

在过去的63年中（1926年到1988年），美国股市的年平均投资回报率（包括分红在内）大约只有10%，而股票套利的回报率却可以高达20%。

这说明什么呢？这说明如果当初同样是投资1000美元的话，前者在63年后只能得到40.5万美元，后者却可以变成9700万美元，相当于前者的240倍！

谈到这里必须补充一句，股票套利行为需要具有高超的技巧，并不是普通投资者所擅长的。

巴菲特也同样承认这一点。

他在伯克希尔公司1989年年报致股东的一封信中说，“套利投资是短期资金的替代去处，有时我们手头上没有太多的现金，就算是有我们也宁愿选择不参与套利，主要的原因是因为最近这些企业活动实在是没有太大的经济意义……只有当我们觉得胜算颇大时，才会考虑进场。”

[启示录]

套利在巴菲特的投资业绩回报中占有一席之地，但他依然坚持安全边际原则不动摇。

只有当他觉得这笔套利有比较大的获利、风险又相对较小时才会大手笔地投入，这是普通投资者不具备的条件。