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§灵活运用特别股和现金收购（第2页）

平时他做一项决策不超过5分钟，而作出这项决策时间将近一年，原因就在于这桩买卖很特别，用“不惜血本”

来形容也不为过。

据1995年11月7日《奥玛哈世界先驱者》转载《华盛顿邮报》的报道说，来自美国证券交易委员会的消息说，多年来巴菲特一直向政府雇员保险公司的管理层提出，希望能拥有政府雇员保险公司100%的股份，可是直到1994年8月17日才开始进行第一轮谈判。

巴菲特当天在华盛顿会见了政府雇员保险公司的高级主管、金融专家路易斯·辛普森，以及政府雇员保险公司董事会执行委员会主席萨缪尔·巴特勒。

巴菲特首先提出，希望伯克希尔公司能够以免税的交易方式收购政府雇员保险公司。

具体办法是，用伯克希尔公司的普通股换取政府雇员保险公司股东手中持有的股票。

但是，路易斯·辛普森和萨缪尔·巴特勒对此提出两点不同看法：一是伯克希尔公司的股票没有年末分红，政府雇员保险公司是有年末分红的，他们的股东对此会有看法；二是这两种股票之间要进行公平交换存在着一些技术问题。

具体地说是，伯克希尔公司的股票价格在美国股市中最高，当时的股价是每股1.87万美元。

即使股东手中握有200股政府雇员保险公司的股票也换不到伯克希尔公司1股股票的零头，这又怎么操作呢？由于股票发行不允许有小数点，所以政府雇员保险公司的股东势必要另外掏出现金来，这部分现金就难免要纳税了。

由于存在着上述问题，所以巴菲特提出，伯克希尔公司首先发行一种新的可转换优先股，这种优先股和政府雇员保险公司的股息分红相同。

如果这种办法可行，巴菲特可以马上发行伯克希尔公司优先股，每股价格为55美元，1股优先股换1股政府雇员保险公司股票。

萨缪尔·巴特勒与政府雇员保险公司的金融顾问们商量后回复说，这个价格太低了，除非伯克希尔公司优先股的价格在每股60美元以上才有商量余地。

1995年3月1日，巴菲特和查理·芒格在纽约与路易斯·辛普森、萨缪尔·巴特勒见面，再次商讨收购价格及相关事宜，但双方的立场基本上没变。

于是路易斯·辛普森和萨缪尔·巴特勒提出，1994年8月以来伯克希尔股票价格已经从每股18700美元上涨到22500美元，这样高的股价对伯克希尔公司优先股市场价格会发生怎样的影响有点吃不准。

所以他们提出，希望以每股70美元的价格进行现金交易，或者转换成市场价值为每股70美元的优先股。

在经过权衡之后，巴菲特当机立断决定用现金方式以每股70美元的价格进行交易。

他事后回顾说，当时他的确是“抑制住自己忐忑不安的心情”

答应的。

他在1996年伯克希尔公司股东大会上兴奋地说：“从现在起的5年内，我想你们一定会因为我们100%拥有政府雇员保险公司的事实而感到高兴。”

而实际上，伯克希尔公司股东很快就意识到了这一点，政府雇员保险公司成了伯克希尔公司最有发展前途的子公司。

[启示录]

巴菲特认为，收购政府雇员保险公司最理想的方式是发行可转换特别股，但既然对方一口咬定不同意，那就只能退而求其次，采用现金收购的方式，它同样不会影响伯克希尔完全控股该公司的理想目标。