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§财务政策保守一点没有错（第1页）

§财务政策保守一点没有错

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我们一贯保守的财务政策可能也是一种错误，不过就我个人的看法却不认为如此。

回想起来，很明显的我们只要能够再多用一点财务杠杆操作（虽然较之他人还是很保守），就可以得到远比现在每年平均23.8%还要高的投资报酬率。

即使是在1965年我们也可以99%地确定高一点的财务杠杆绝对只有好处没有坏处，但同时我们可能也会有1%的机会不管是从内部或是外部所引发令人异想不到的因素使得我们负债比例提高到介于一时冲高到负债倒闭之间。

——彼得·林奇

[巴菲特是这样炼成的]

伯克希尔公司的财务稳健性是由稳健的财务政策所决定的。

日常生活中容易看到，无论哪个企业的财务都是相对稳健的，因为在财务后面所代表的是实实在在的钱（资金），这是企业正常运转的根基。

巴菲特在伯克希尔公司1989年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司一贯保守的财务政策在其他人眼里或许是个错误（太保守了），可是他却不这样认为。

回想过去，虽然伯克希尔公司只要稍微提高一点财务杠杆就能得到比现在更高的投资回报率，即使在1965年依然可以确定提高财务杠杆可以99%地只有好处没有坏处，但同时也依然有1%的可能会出现意想不到的问题，而即使这1%的风险巴菲特也不愿去冒。

巴菲特所说的这种财务稳健，与其千方百计要物色可靠的明星经理人有关。

他说，严格挑选优秀的公司管理层，虽然并不会保证你一定成功，不会保证一家二流的纺织厂或百货公司会“老母鸡变鸭”

，但毫无疑问，该公司的所有人（投资者）会因此受益良多。

相反，如果公司管理层平平庸庸，那么本来很有前途的公司也会被他们糟蹋掉，这种风险既可能发生在业务领域，也可能是财务方面。

从伯克希尔公司的发展历史看，巴菲特始终认为，只要投资行为合理，就一定会得到好的结果（合理的投资回报率）。

他说，大部分情况下提高财务杠杆会让你在这条道路上前进得更快，可是他和查理·芒格从来就一点都不急，他们享受的是这个过程而不是结果，所以没必要为了前进得更快而牺牲财务稳健性。

能够较好证明这一点的，是巴菲特在外汇投资上的操作思路。

他在伯克希尔公司2003年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司是从2002年开始进入外汇市场的，2003年进一步扩大了这方面的投资，原因是他长期看空美元。

所以展望未来，伯克希尔公司虽然仍然会把大部分投资放在美国，但却会逐步增加在国外的投资比重。

在他看来，美国的贸易赤字会持续强迫其他国家因为手中握有美元而投资美国。

伯克希尔公司为什么会在2002年开始投资外汇呢？原因在于他看到这时候开始美元相对于其它国家的货币贬值了，为了保证伯克希尔公司几百亿美元现金的稳健，他必须这样做。

他说，根据会计准则规定，伯克希尔公司投资这些外汇资金无论契约是否到期，都必须每个月反映在会计报表上。