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§利润表的核心收入的真实性（第3页）

我当时没说什么，但是吩咐同事晚一点要来员工花名册看看。

我对此产生怀疑的原因是，整个厂房在只有几名员工的前提下，本月的生产能力依然与上个月持平。

此外，我还请同事去抄了他家最近几个月的电表数，并且安排同事记录了连续三顿饭用餐的员工人数。

结果显示，该厂正式员工178人，近两日就餐人数为15人，大部分员工不是休假而是遣散，本月用电度数为上个月的20%。”

“结合以上信息，我们大致可以推断出，这家企业的收入有问题，如果工人只是临时空闲，大可不必直接遣散；此外，目前的用电量和员工人数都无法支持他们当月的收入数字。

其实看到这里就可以不用继续看了，如果这是个投资并购的案子，您就得做个决定，要不要继续投资这样一家企业。”

“现在回过头来，我再讲一个会计基本原则，‘收入和成本的配比’，意思是，企业产生了1块钱的收入，那么应该会有对应的几毛钱成本产生。

上面的例子就是遵循了这样的原则，以成本作为突破口，发现了企业收入存在的问题。

据说做空机构当年狙击了很多中概股企业，很多时候也是采用这样的手段。

有一次，某机构针对一家牧业企业直接派出了无人机，飞到这家企业的牧场现场观测羊群数目，再和企业披露的数据做比较。

对于生产制造型企业，抄电表或水表、数人头，都是可以尝试的办法。

当然，检查虚假收入也需要成本，浑水为了做空瑞幸，可是请了1，000多名兼职员工去蹲点监控。

就算您是审计师，如果不是抱着明确的目的，可能这么下本儿吗？因此，浑水的方法并不适合投资人做尽职调查的时候使用，考察目标企业，还是要抱着善意一点的心态，从分析性复核的角度入手。”

“第三种造假方式，叫作‘暗渡陈仓’，这一招很多公司都会用，主要是利用关联方做交易。

如果是上市公司，按照监管的要求，关联方交易是需要披露的。

但是有政策就有对策，很多公司布局很早，建立了很多看上去清清白白的独立公司，但是实质控制权还是在上市公司老板这里。

那么，利用这些公司做一些‘抬轿子’的交易就很方便了。

咱们前面举过康得新的例子，自2012年起，康得新宣布出于信息保密的需要，不在财报中公布前五大客户和供应商的名字，后来从证监会的披露来看，这些大客户里还是有不少关联方的，否则也的确无法支撑起它120多亿的造假。

在上面提到的无中生有的例子中，如果是一般的客户，会全力配合你造假的并不多，但如果是关联方，那么在造假链条中的诸多难点都会好商量很多。

您看，其实我说的这三种造假方式，从某种意义上说，都是有相通之处的。”

“其实这也从某个角度解释了，为什么有的企业账上的现金有150亿，却兑付不了区区10亿债券的悖论。

我估计除了部分使用用途受限的现金，其他更大部分现金很可能是年底突击从关联公司借来的，借来的钱只能用来过关，却不能用来过日子。”

“我之前看到过一篇写得很好的文章，是从康得新每年理财收益的角度来分析其货币资金可能为虚假，视角非常有新意，并且具有实操性。

这篇文章是这么分析的：‘康得新投资收益科目明细中，2015年只有3.63万元理财收益，2016年只有3万元理财收益，以4%的理财年化收益率计算也不过75万元总理财投资额。

康得新2015年和2016年账上分别有100.9亿、153.9亿元，一年却只能拿出75万元左右出来理财。

2017年康得新账上有185亿元，扣除包括募集资金的34.3亿元受限货币现金后还有150.7亿元现金可支配使用，但从康得新回复深交所问询函中知道，其2017年购买理财的现金也只有8.5亿元。

公司2010年～2016年账上一堆现金，但理财收入几乎为零。

’”

（节选自“市值风云”

上的文章《A股财务造假巅峰巨制：康得新造假套路大起底》）

熊妈妈听得愣了神，喃喃道：“这账上钱多的企业也不保险啊。”

“哈哈，没事，这是上市公司的例子，在并购交易中，投资人可以在投资协议中签订一些条款来降低此类风险，这个我们后面会讲。”

“除了咱们谈到的毛利率的问题及收入的真实性问题，您看看这份报表还存在什么问题？”

“他们财务费用太高了吧，这是不是借高利贷了啊？”

“没错，这项费用高得太突出了，一般投资人也会帮目标企业测算一下每年的预计现金流出和成本，毕竟企业融资的主要原因还是钱紧嘛。

股权融资的成本相对而言是最低的，那么这部分融资应该替换掉一些成本过高的债权融资才对。

这个数字也和我们之前讲过的问题相呼应，如果有畸高的财务费用，也可以返回去看看，除了银行借款，企业是不是还有什么账外的负债。”