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§巨大的资金需求压力（第1页）

§巨大的资金需求压力

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北京申办奥运会取得成功的兴奋过去以后，奥运建设的巨大资金压力便现实地摆在面前。

北京有信心、有能力办好奥运会，归根到底需要从资金投入上得到保障，否则，能否成功举办奥运就“口说无凭”

。

北京奥运建设究竟需要多少资金？按照以上《体育场馆基本建设投资总预算表》的统计数据是20多亿美元，加上各种配套投资，通常认为需要1800亿元人民币。

而北京大学何小峰教授在2002年8月11日答记者问时认为，奥运建设所需资金将在3000亿元人民币左右。

3000亿元从哪里来

何小峰教授是北京奥运金融工程研究的带头人、北京大学首都发展研究院副院长，他的讲话应当具有权威性。

何小锋教授说：“奥运建设的资金量并不是最近突然就说增加到了3000亿元。

实际上，一开始我们金融规划中就估出了2800亿元甚至是3000亿元的资金需求总量——1800亿元用于北京市的基础建设，另外的1200亿元用于其他相关产业的投入。”

不难理解，资金的来源比资金规模更重要。

那么，这3000亿元资金从哪里来呢？

据何小峰教授介绍，其中约1800亿元需要依靠银行贷款，约500亿元需要依靠发行债券，约700亿元需要依靠地方财政与国家拨款。

银行贷款、发行债券和财政拨款，不同的筹资方式是与其项目将来的回报紧密联系的。

对于具有稳定现金流回报、风险较小的项目，应当采取向银行贷款的方式解决资金缺口；对于风险较高但投资者收益也相对更高的项目，应当采取资本市场融资如发行债券等方式；对于一小部分缺乏现金流的项目，则需要政府采取综合补偿的方式来解决。

地方政府发行债券遭遇红灯

规模如此巨大的资金投入，单靠银行贷款和政府拨款都是行不通的，必须通过发行债券的方式筹集部分资金。

而发行债券又与目前的有关法律法规相冲突。

例如，根据我国《预算法》规定，地方政府不得发行地方政府债券。

很显然，北京奥运会所发行的债券，应当以北京市政府的名义进行。

这样，奥运债券的发行计划就存在着法律障碍。

这个障碍不解决，不但北京市政府发行奥运债券寸步难行，而且还会直接影响到此后的融资计划，包括项目融资、发行长期债券、组建企业上市、资产证券化、筹集风险资金等方式。

发行企业债券是切实可行的

怎么办？如果《预算法》不进行修订，那么，在奥运会建设项目中由相关的开发或承建企业、通过发行企业债券的方式在资本市场融资，而不是动用北京市财政资金，就是一套切实可行的方案。

实际上，这套方案已有先例。

2002年7月18日，即《信托投资公司资金信托投资管理暂行办法》正式实施的当天，上海爱建信托就推出了国内第一个集合资金信托产品——上海外环隧道项目建设信托计划，立即引发了人们的投资热潮。

募集5.5亿元资金的爱建信托外环隧道信托计划，原定于8月17日截止，但是在正式发售后短短7天内即被认购一空，其中个人投资者约占23。

这一做法完全可以供北京奥运发行债券时借鉴。

为什么上海以信托债券的方式为其环路融资一事，会在社会上引起如此巨大反响呢？关键在于，它让投资者看到了其中可观的投资收益。

根据独立、权威的第三方专业机构——中诚信国际信用评级有限公司对其相关财务数据进行的分析，投资者可以从中获得5%的年平均收益。

外环隧道项目建设资金信托计划也因此被评为AAA级。

初看起来，5%的年平均收益率还比不上一些高风险、高收益的投资项目，但是它远远高于银行储蓄、国债的利率。

这就够了。