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§留存盈余（第1页）

§留存盈余

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从经济学角度看，企业融资的最优顺序应当是：先内部融资，后外部融资（银行贷款和发行债券），最后才轮到股票融资。

道理很简单，内部融资是外部融资的基础；没有内部融资做保证，外部融资的风险太大了。

内部融资也叫内源融资，说穿了，就是从企业内部挖掘潜力。

企业内部有这种潜力可挖吗？当然。

从性质上看，这些资金的所有权都属于本企业，可是因为没有得到合理利用，或者利用得还不充分，所以才可以通过内部融资的方式让它们物尽其用。

从形式上看，内部融资的方式主要有留存盈余、资产变卖、经营融资、融资租赁、资产典当、应收账款、票据贴现、商业信用等。

本章主要介绍前面的三种，其他融资方式在后面各章再做详细介绍，为什么？就是因为每个企业在选择融资渠道时，都应当首先从企业内部融资开始。

先看留存盈余。

所谓留存盈余，是指企业交纳所得税后形成的、所有权属于全体股东的这部分资金。

企业的税后利润，主要用在两方面的分配，一是向投资者发放股利，二是企业保留部分盈余。

企业保留的这部分盈余就叫留存盈余，它的主要作用是要为投资者的长期增值目标服务。

而现在企业面临资金紧张、经营困难的时候，正是留存盈余派作用的时候了。

从构成看，留存盈余包括盈余公积金和未分配利润两部分。

由于它是属于企业所有的，所以使用起来非常方便灵活，使用成本也最低。

上面提到，留存盈余是从税后利润分配而来的，这就势必涉及到企业的股利政策。

也就是说，你这个企业是怎么来分派股利的，具体包括要不要发放股利、发放多少股利、怎么发放股利、什么时候发放股利等。

这其中的每一步就都和留存盈余有关，换句话说，和内部融资有关。

从道理上说，什么样的股利政策最好，并没有统一标准，它的终极目标是股东利益最大化。

一般原则是：①当公司具有收益率较高的投资机会时，会采用剩余股利政策。

也就是说，当税后利润满足了所有投资项目的需要，如果还有剩余，就分配给股东；如果没有剩余，当然也就没什么可分的了。

②当公司的税后利润每年有变动时，采取固定股利率政策，即每年都按照实现净利润的一定百分比给投资者分红。

③当公司每年的利润起伏较大时，采取固定股利加额外股利政策，这时候能够调节的当然主要就是后者。

④如果你是上市公司，一般采取低现金股利加送配股利政策。

那么，企业税后净利润又怎么分配呢？主要步骤是：一是计算可供分配的累计净利润究竟有多少，当然，必须是正数才有利润可分啦。

二是按照当年税后利润10%的比例，计提法定盈余公积金（当法定盈余公积金累计额达到公司注册资本50%时，可不再提取）。

三是计提法定公益金，比例一般是税后净利润的5%至10%，专门用于员工集体福利设施建设。

四是计提任意盈余公积金，具体比例由公司股东会决定。

五是向股东支付股利，按下列顺序分配：应付优先股股利、应付普通股股利、转作资本或股本的普通股股利，剩下的就是未分配利润或未弥补亏损。

至于股利支付的形式，可以是现金，其前提是公司要有足够的累计盈余，有足够的现金；可以是财产股利，如公司中有其他企业的有价证券如债券、股票等；也可以是负债股利，如应付票据；还可以是股票股利，就是以增发的股票作为股利支付方式。

留存盈余融资的核心，是如何确定适当的留存比率，即留存盈余占留存盈余与股利支付之和的比例。

在这里，主要是考虑两大因素：一是留存比率不能太高，否则就意味着减少了投资者的当期投资回报，不利于维护企业良好的财务形象和较高的盈利水平，不利于企业今后的外部融资。

二是要考虑如何避税。

根据我国税法规定，股利分配如果取得的是现金，就必须交纳个人所得税；而如果取得的是股票等资本利得，通常只要征收1‰的印花税，税率很低。

正因如此，投资者往往更愿意把所得股息留在企业内部用于扩大再生产。