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长期绩效主要着眼于企业自身（第2页）

从这个角度看，箭牌口香糖（Wrigley）和柯达胶卷公司，它们的生意就很容易搞清楚，股票价格高低、公司经营情况等都可以从财务年报上看出来，这就够了。

所以从伯克希尔公司看，从来不会根据对宏观经济形势的判断来买入或者不买入任何一家企业。

在伯克希尔公司，根本就不去关心那些预估利率、企业利润的文章，因为这些不重要。

举个例子来说，伯克希尔公司1972年购并了喜诗糖果公司（See’s　dy），不久就发生了政府价格管制，可是结果又怎么样呢？如果当初伯克希尔公司因为政府价格管制的原因，没有以2500万美元的代价购并这家企业，那么现在就少了一家每年税前利润6000万美元的企业。

巴菲特在伯克希尔公司2005年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司金融业务的明星经理人凯文·克莱顿（Kevin　），自从伯克希尔公司2003年收购克莱顿家园（es）以来，虽然整个美国预制房屋业务一直很不景气，可是克莱顿家园的经营业绩却非常好。

虽然短时间内由于美国卡特里娜飓风的破坏，预制房屋业务的市场需求有所上升，但这种偶然因素并不会改变许多企业依然亏损的现实。

在这种情况下，克莱顿家园的盈利十分丰厚，就可以说与宏观环境没关系。

看到这里读者也许会问，克莱顿家园凭什么能一枝独秀呢？巴菲特介绍说，正是有了这样的明星经理人，该公司才善于在非常残酷的经营环境下，从几家大型银行手里买入了大量有关预制房屋的贷款。

而这些贷款在这些银行眼里，不但无利可图，而且银行很难提供服务。

可就是这样的“鸡肋”

业务，依靠克莱顿家园的专业能力和伯克希尔公司强大的财务实力，马上就变得非常有利可图。

举个例子来说，克莱顿家园买入这些贷款时只提供了54亿美元的预制房屋贷款服务，而现在的业务量已经高达170亿美元，其中有96亿美元贷款服务资产组合是在伯克希尔公司手里增加的。

2005年克莱顿家园为这项借款所支付的成本只有0.83亿美元，这些数据都可以从财务年报中查到。

巴菲特在伯克希尔公司2005年年报致股东的一封信中说，如果从整个美国股市的发展看，从1899年12月31日到1999年12月31日的100年间，虽然发生了两次世界大战和无数次经济危机、金融危机，可是结果怎么样呢？美国道·琼斯工业指数仍然从66点上涨到了11497点。

不用说，股市都是由上市公司经营所构成的。

在巴菲特看来，股票指数有如此巨大的升幅，原因非常简单，那就是因为“20世纪的美国企业经营得非常出色”

，投资者才能“借企业繁荣的东风赚得盆满钵满”

。

对照现在，美国企业的经营状况依然良好，可是许多投资者的获利却不高，原因就在于他们由于受到“一系列伤害”

（频繁买卖），在相当程度上减少了他们本该能够从中实现的收益。

【巴菲特读年报心得】

巴菲特认为，阅读上市公司财务年报的重要性在于，无论什么样的宏观经济背景和微观环境，都比不上公司本身对长期经营业绩所作的努力。

只有着眼于企业本身，才能正确判断该公司的长期绩效。