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是做大生意还是小生意的（第1页）

是做大生意还是小生意的

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是做大生意还是小生意的

不要期望我们的证券投资组合会出现什么奇迹，尽管我们主要持股一些实力强大且盈利能力很高的企业，但其股价根本谈不上便宜。

作为一个整体，它们可能会在10年后价值翻番，一种可能性是下一个10年它们的每股收益总体上将每年增长6%～8%，其股价将或多或少与每股收益的增长相近（当然这些公司的经理人会认为我的预期过于保守，我希望他们是对的）。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特提醒的关注点】

巴菲特认为，阅读财务年报时有必要关注该公司的经营规模和大宗交易。

换句话说，该公司是做“大生意”

还是“小生意”

的。

不用说，专门从事金属材料批发的大公司和居民小区门口的烟酒零售店，这两种企业的业务经营特点就不能同日而语。

巴菲特在伯克希尔公司2005年年报致股东的一封信中说，尽管伯克希尔公司持股的一些企业实力强大并且盈利能力很强，但是其股票价格根本就谈不上便宜，所以大家最好不要期望伯克希尔公司的证券投资组合会出现什么奇迹。

从整体上看，它们可能会在10年后实现价值翻番，或者每股收益年增长率达到6%～8%，以便与股票价格的上涨幅度相适应。

当然，这些公司管理层也许会认为他的这种预期过于保守，他从内心来说也真的希望他的这种预期是过于保守的，换句话说，他希望实际增长幅度能够达到比6%～8%更高的水平。

巴菲特为什么会在这里提6%～8%的数据呢？实际上，这是他认为每一笔投资至少应该达到的年回报率。

他认为，如果每一笔投资连这样的年回报率都达不到，那就不值得去做。

伯克希尔公司手中永远握有巨额现金，原因之一就在于找不到合适的投资对象。

上述巴菲特所说的“实力强大”

、“盈利能力很高”

实际上概括了伯克希尔公司业务经营的大手笔特征。

这是所有阅读伯克希尔公司财务年报的读者都有目共睹的。

巴菲特举例说，伯克希尔公司2005年的投资组合有两个重大变化：一是吉列公司并入了宝洁公司（Pramble），二是阿默普莱斯（Ameriprise）金融公司从美国运通公司（Ameri　Express）中分离出来公开上市。

归纳起来，可以说是一合一分。

与此同时，伯克希尔公司还大幅度增加了富国银行（Wells　Fargo）股票，在沃尔玛公司（Wal-Mart）等股票上增加股份。

所有这些举措，实际上都是符合伯克希尔公司一贯的经营原则和大手笔做法的。

不用说，经营一家大公司、开展大业务对公司首席执行官的要求非常高。

巴菲特的观点是，无论如何夸大一个首席执行官对上市公司的重要性都不过分。