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从三个方面考察竞争优势（第2页）

三是未来分析。

如果着眼于未来，该公司在今后的长期发展过程中同样会保持可以持续的竞争优势，就表明该公司在将来的发展过程中仍然会给投资者和顾客创造一种不同的或更多的价值，这只股票从长远来看仍然是值得拥有的一只好股票。

容易看出，巴菲特在这里特别强调这家公司有没有竞争优势，并且最好还要是从过去到现在并且延续到将来一以贯之的竞争优势。

这就引入了他经常提到的经济护城河的概念。

他说，一家真正伟大的上市公司必须要有这样一条经济护城河，来保护投资者获得很好的回报。

因为在资本主义社会，任何能够赚取高额回报的生意，都必然会受到竞争者重复不断地竞相加入。

而这时候如果拥有一条难以逾越的屏障（经济护城河），企业才能获得持续成功。

例如，像政府雇员保险公司、好事多超市这种特别低的经营成本，以及像可口可乐公司、吉列公司、美国运通公司这样全球著名的强大品牌，就都是这样的经济护城河类型。

为什么要从“古”

到今考察一家上市公司呢？巴菲特说，这是因为在商业发展历史上充满着“罗马烟火筒”

（Roman　dle）式的光彩炫目的公司。

意思是说，它们的辉煌只不过昙花一现，就像人们所看到的幻觉一样，很快就被竞争对手超越了。

而伯克希尔公司对购并对象竞争优势所作的“持续性”

评判标准，就能很好地避免这样的缺点。

实际上，这一观点和做法与巴菲特的长期投资原则非常吻合。

假如说某家上市公司只有一年时间的辉煌，那么对于短期股票投机炒作者来说，还非常有价值炒作这家上市公司的话；那么，对于坚持长期投资的巴菲特来说，这种只有短短一年时间的辉煌其实只是一瞬间，根本就不值得对此过度关注。

巴菲特不无得意地说，伯克希尔公司过去就是按照这样的标准，排除了许多正处在发展迅速而又变化不断的新兴行业里的新型企业。

众所周知，在20世纪末的那一波高科技股炒作中，巴菲特就没有参与进去。

虽然他由此逃过了几十上百倍的投资收益，并且直接导致伯克希尔公司股票价格的增长幅度低于整个大盘，但很快就避开了接下来的一波高科技股票泡沫破灭的漩涡。

实际上，按照巴菲特的这个标准，某些纯粹是依靠某个明星经理人才取得成功的上市公司也被排除在外了。

虽然这样的上市公司不可一世，可是如果一旦离开这个明星经理人，这家公司就太可怕了。

巴菲特由此总结说：“一道需要不断重复挖掘的护城河，最终根本就等于没有护城河。”

言外之意是，经济护城河要经得起时间考验，这与伯克希尔公司的长期投资原则是相吻合的。

【巴菲特读年报心得】

巴菲特认为，阅读财务年报时要从过去、现在、未来三方面去分析这家上市公司的竞争优势，看它的经济护城河是否一以贯之或者在不断拓宽。

千万不要被一时辉煌所迷惑，昙花一现的辉煌是靠不住的。