格格党

手机浏览器扫描二维码访问

市价核算容易导致业绩波动（第2页）

巴菲特举例说，如果伯克希尔公司在过去的28年里专门投资标准·普尔500指数，人们从中得到的投资报酬就必须通通纳税。

如果标准·普尔500指数上涨18%，那么纳税后伯克希尔公司从中得到的实际回报只有不到13%。

随着今后税率的提高，实际回报率还会下跌，这不是伯克希尔公司有办法解决的。

三是他和查理·芒格都相信，未来10年内标准·普尔500指数的表现将不会像过去10年中那样好；他们也同样相信，随着伯克希尔公司资本规模越来越大，伯克希尔公司的经营业绩在以后10年内不会像过去那样大幅度超越标准·普尔500指数，趋势会有所减弱。

他说，虽然他从来不愿意预测短期股市走势，但还是想进行这种对比。

唯一可以肯定的是，伯克希尔公司的资本规模越来越大、步履越来越蹒跚，一定会在某种程度上拖累经营业绩的。

更不用说，由于每年的股价都在波动，而伯克希尔公司集中投资于几家股票上，尤其是把大部分资源集中于霹雳猫业务上，所以将来如果经营业绩发生剧烈波动，也是很好理解并容易接受的。

问题的关键在于，从一个比较长的时期看，年平均回报率应该高于标准·普尔500指数的上涨幅度才是。

巴菲特在伯克希尔公司2005年年报致股东的一封信中说，当年伯克希尔公司在股票和债券上持有的长期头寸（loion），根据会计准则规定，每年的持仓市值变化会反映在资产负债中，从而使得当年的税前利润减少9.55亿美元。

而其实呢，只要伯克希尔公司不出售这些长期头寸，这笔资产就很少会反映在损益表中。

巴菲特说，类似于伯克希尔公司投资可口可乐公司这样的案例就不一样。

伯克希尔公司持有的可口可乐股票市值，从1998年末的134亿美元下跌到2005年末的81亿美元，下跌了53亿美元，依然不需要进入损益表。

而现在呢，根据会计准则规定，长期外汇头寸需要根据当日市价每天进行计价，所以每个报表日都会影响收益情况。

正因如此，2005年伯克希尔公司因为外汇长期头寸当年造成了9.55亿美元“损失”

，这就有些不太容易理解。

还好的是，从伯克希尔公司第一次涉足外汇交易起到那时，已经一共赚了20亿美元了。

由此可见，美国公认会计准则（GAAP）在对待不同业务的收益和损失所作的处理方式方面，也是不尽相同的。

【巴菲特读年报心得】

巴菲特认为，股票投资按照市值来进行核算本来并没有错，可是投资者在阅读财务年报时却要注意这种市值波动给正常经营业绩都造成了哪些影响，以及这种影响究竟有多大。

这一点往往容易忽视。