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回购股票与派发红利有点像（第1页）

回购股票与派发红利有点像

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回购股票与派发红利有点像

GEICO的特别股利系由于该公司自我们及其它股东手中买回自家股票，经过买回后我们持有的股权比例仍维持不变，整个卖回股权的过程其实等于是发放股利一样。

不像个人，由于企业收到股利的实际联邦税率6.9%较资本利得税率28%低得许多，故前者可让公司股东获得更多实质收益。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特提醒的关注点】

巴菲特认为，阅读财务年报时有必要关注该公司是否在回购股票。

上市公司回购股票从某个角度看，与派发现金红利有相似之处。

不但如此，它对投资者（股东）的作用甚至比直接派发现金更好、更实惠。

巴菲特在伯克希尔公司1983年年报致股东的一封信中说，由于股票回购的因素，伯克希尔公司虽然当年持有政府雇员保险公司的股票数量没有变化，可是这个过程实际上相当于给原有股东发放现金红利一样。

与个人买卖股票不同的是，上市公司收到现金红利要交纳的联邦税实际上只有6.9%，而股东个人收到现金红利要交纳的资本利得税却要高达28%，这样一对照，股票回购比直接发放现金红利对投资者（股东）显然会更实惠。

而对于伯克希尔公司来说，1983年以来无论是通过这种股票回购所得到的实惠还是直接的现金红利，与伯克希尔公司按照控股比例应该分到的利润分配相比，数字实在是太小了。

换句话说，如果按照伯克希尔公司投资政府雇员保险公司的比例，在伯克希尔公司财务年报上反映的的盈利数字要大得多。

不用说，后面这种核算方法才是真实的，也正因如此，投资者在阅读伯克希尔公司年报时就必须考虑到这一因素：内在价值比账面价值更高。

而当时伯克希尔公司旗下已经有好几家公司在回购股票，所以对于那些伯克希尔公司不具备控股权的投资项目，伯克希尔公司从中得到的现金红利要大大少于留在被投资对象财务年报上的未分配利润。

虽然这些未分配利润同样也属于伯克希尔公司，可是投资者在阅读伯克希尔公司财务年报时是看不出来的。

这就是巴菲特所说的，伯克希尔公司内在价值的增长速度往往会超过股票价格增长速度，常常给他以一种惊喜的原因之一。

他的原话是，到现在为止，伯克希尔公司内在价值的情况比当初预期的还要好，总的来说最后所产生的市场价值比伯克希尔公司保留在账面上的每一元钱要高（意思是说，这些资金的价值增值了）。

例如，从1983年年末的情况看，伯克希尔公司和威斯科金融公司80%的股权在1984年大约能收到3900万美元的现金股利，而保留在被投资项目账面上的未分配利润却要达到6500万美元，这就是中国人所说的“树枝大于树身”