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关注内在价值意味着理性投资

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关注内在价值意味着理性投资

本公司在去年（1986年）的账面净值增加了26.1%，大约是4亿9千多万美元，在过去的22个年头（也就是现有经营阶层接掌本公司后），账面每股净值由19.46美元成长到2073美元，年复合成长率为23.3%。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特提醒的关注点】

巴菲特认为，阅读财务年报时有必要关注内在价值的原因之一是理性投资。

不用说，巴菲特的一生是理性投资的典范，所以他注重以内在价值高低来判断该公司是否具有投资价值，是很好理解的。

巴菲特在伯克希尔公司1986年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司在当年的账面净值增加了26.1%，大约为4.9亿美元。

换句话说，在他接手伯克希尔公司的22年间，每股账面净值已经从当时的19.46美元增加到了2073美元，年平均增长率为23.3%。

接下来他高兴地说要给各位股东报告一个好消息，那就是当年伯克希尔公司内在价值的增长幅度应该会超过账面价值的增长幅度。

之所以说“应该会”

，是因为对内在价值的判断比较主观，每个人得出的结果都可能不同，所以他不能强求别人也赞成这一观点。

而据他估计，对于同样完全了解该公司的人来说，所得到的结果会相差10%以上。

巴菲特认为，伯克希尔公司内在价值增长迅速的原因，主要是这几年伯克希尔公司除了保险业务外并没有投入额外资金，却照样能稳定提高经营业绩，这就大大提高了伯克希尔公司的经济价值（或称商誉）。

虽然这种内在价值不能反映在资产负债表上，但他能明显感到这一特征在当年特别显著。

容易看出，巴菲特之所以称这是一个“好消息”

，就在于他是从考察内在价值的眼光看问题的。

如果是换了中国股民，也许就不会去考虑甚至根本就不会想到还有内在价值一说，几乎百分之百的人更关心的是股票价格的涨跌及其幅度大小。

所以容易看出，能否从内在价值角度来考察上市公司，是真正评价是否价值投资者的主要依据。

而当巴菲特要把这个“好消息”

告诉给全体股东分享，这时候依然受到追捧而不是大家的漠不关心或讥笑，原因也同样在于购买伯克希尔公司股票的投资者也都是一群价值投资的追随者，所以才会在这方面有共同语言。