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金融衍生品的特殊核算（第2页）

伯克希尔公司承担特定债券违约风险的合约一共有54个，到期日期2009年到2013年。

从2007年的经营情况看，当年一共从中得到32亿美元收入，承担4.72亿美元亏损。

如果出现最坏的情况，这些合约有可能会继续造成47亿美元的亏损，但这种可能性几乎不会发生。

考虑到这个因素，当年伯克希尔公司的资产负债表中特地为这些合约预提了18亿美元的“衍生合约负债”

。

伯克希尔公司针对股票指数的卖出期权合约，起始期限不是15年就是20年，到期时间在2019年至2027年间。

它们受将来股市发展的影响很大，但只有到时候这些股票指数低于签订卖出期权合约时的股票指数，伯克希尔公司才需要付出真金白银。

2007年伯克希尔公司通过卖出这样的合约得到45亿美元收入，但同时也在当年的财务年报中提列了46亿美元负债。

巴菲特相信，这些合约总体上会是盈利的，并且伯克希尔公司完全有可能利用卖出这些合约所得到的收入去进行再投资，从而获得丰厚的经营业绩。

巴菲特在伯克希尔公司2006年年报致股东的一封信中强调，伯克希尔公司所有从直接外汇项目上实现的利润都是来自远期合约的，这一点大家可能会感到奇怪。

因为大家知道，通用再保险公司曾经在金融衍生产品合约上有过惨痛教训，巴菲特也一再认为金融衍生产品发展过快会导致整个金融市场出现一系列问题，既然这样，伯克希尔公司为什么还要从事金融衍生产品合约交易呢？

巴菲特解释说，这是因为金融衍生产品合约也和股票、债券一样，其价格与其内在价值经常会出现非常离谱的偏差。

所以他认为，伯克希尔公司在这方面有选择性地对少数几个品种进行投资，确保把风险降到最低限度，就会是非常有价值的。

而从当年的情形看，这些金融衍生产品合约的效益还不错，共为伯克希尔公司赚到了几亿美元的税前利润。

虽然今后存在着发生亏损的可能，但从整体上看，伯克希尔公司今后仍然有望从中获取可观的获利回报。

巴菲特在伯克希尔公司2008年年报致股东的一封信中说，2008年爆发的全球金融危机说明了金融衍生产品很危险，而某些大金融机构的管理层又没有能力管理好这些复杂的金融衍生业务，这并不是事后用一句“要提高透明度”

就能解决问题的。

最好的一个例子是，房利美和房地美这两个庞大机构是由美国国会创立并直接控制的，并且明确规定什么事情可以做、什么事情不可以做，并且还在1992年专门成立了美国联邦住房企业监管办公室（OFHEO）来帮助监管，总之，这两个机构是巴菲特所知道的监管最严的公司，可是结果怎么样呢？照样出现了大问题。

【巴菲特读年报心得】

巴菲特认为，如果该公司有金融衍生产品业务，阅读财务年报时就必须特别关注这一点。

因为衍生产品合同的期限很长，通常几年甚至几十年都不进行结算，其中潜伏着错综复杂的投资风险，不得不防。