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降低费用意味着增加利润（第2页）

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他说，沃尔特联合公司的经营风格值得我们每个人借鉴，真正已经具备这种能力的是查理·芒格。

巴菲特谦虚地说，沃尔特联合公司的这种经营模式，对于伯克希尔公司来说可谓是可望而不可及。

巴菲特在伯克希尔公司2006年年报致股东的一封信中说，早在1984年他就对沃尔特·许洛斯惊人的投资业绩进行过公开讨论。

当时的背景是，在大多数主流大学商学院的投资课程中，都有一种主流观点认为市场是“有效”

的。

这种理论认为，在一个“有效”

的证券市场中，随着信息透明度的不断增加，投资者能够获得超额利润的机会越来越少，而获得平均利润的机会越来越多。

而沃尔特·许洛斯的投资经历恰好能推翻这一观点，所以巴菲特呼吁大家关注沃尔特·许洛斯这个人，同时呼吁大学商学院的教授们对此进行研究。

然而事与愿违，巴菲特的呼吁并没有引起应有反响，大学商学院的投资课程中依然在向一届届学生灌输有效市场理论，而这在巴菲特看来不但是不可思议的，而且是荒唐透顶的。

他说，数以万计的这些受过教育的学生进入社会后，从此会对有效市场理论坚信不疑，从而认为每天的股票价格之所以是这个价格一定是“正确”

的，从而认为对任何股票的内在价值进行评估都是“不必要”

的，这样就会使得沃尔特·许洛斯这样的人有机可乘，从而持续取得连续超越股市平均回报率的骄人业绩。

不用说，巴菲特这里所说的“这样的人”

中也包括他自己。

他们两人都有一个共同点，那就是从来不相信什么内幕消息，甚至连公开消息也很少参考，拒绝任何投资风险，而是完全根据从本杰明·格雷厄姆那里学到的一套方法进行操作，把管理成本和费用降到最低。

相对而言，沃尔特·许洛斯的做法更绝。

例如在1956年到2002年的47年间，沃尔特·许洛斯的投资公司没有聘请任何秘书、职员和财会人员，唯一的合作伙伴就是他的儿子爱德文，一位大学艺术硕士生。

他们承诺，如果股东们不赚钱，他们自己则没有一分钱收入。

面对这样一个人，1989年《杰出投资人文摘》记者采访时问他，应该如何归纳总结他们的投资法则呢？爱德文介绍说，其实很简单，他们“只是努力地买便宜的股票”

，对什么是现代投资组合理论、技术分析、总体经济学派以及其他许许多多复杂的运算方法，则完全置之不理。

对此巴菲特半真半假地说，沃尔特·许洛斯正因为没有读过商学院及其相关专科，所以完全避免了受有效市场理论的影响，这是“非常幸运”

的。

【巴菲特读年报心得】

巴菲特认为，阅读财务年报时有必要关注该公司的成本费用高低，因为降低费用就意味着增加业绩。

无论是他还是他最赞赏的沃尔特·许洛斯，成功经验之一就在于在拒绝风险的同时降低费用。