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盈利能力分析的三项内容（第1页）

盈利能力分析的三项内容

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盈利能力分析的三项内容

要关注净资产收益率，而不是每股收益；要计算自由现金流量，寻找利润率高的公司；对每一美元的留存收益确信至少创造了一美元的市场价值。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特提醒的关注点】

巴菲特认为，阅读财务年报时有必要关注该股票的未来盈利能力。

因为归根到底，股票投资赚钱是硬道理。

如果该公司未来盈利能力不佳或者不可持续，就会直接影响到其内在价值的继续增长。

巴菲特在选择投资对象时有四条原则，即商业原则、管理原则、财务原则、市场原则。

其中的财务原则认为，选择投资对象时要特别关注该上市公司的净资产收益率，而不是每股收益；要计算该公司的自由现金流量，寻找利润率高的公司；要考察该公司每一美元的留存收益确保至少能创造一美元的市场价值。

不用说，巴菲特选择投资对象的原则，同样也是投资者在阅读财务年报时需要特别关注的。

在巴菲特看来，上市公司盈利能力分析的方法，主要是结合业务分析和管理分析，具体测算业务和管理两方面的优势究竟具备多大的内在价值。

这种内在价值主要体现在三方面：

一是该公司的产品和服务创造了多少利润？

也就是说，该公司管理层有没有不断降低产品和服务成本、提高产品品质，从而形成成本优势和差异化优势，给顾客创造更多的价值，促使产品和服务保持较高的销售利润率，以此来为公司创造更多的利润？如果有，具体又表现在哪些方面；如果没有，投资这样的股票就要保持一份警惕了。

二是该公司的资本创造了多少股东价值？

也就是说，该公司管理层有没有在创造产品和业务竞争优势、不断为股东持有的资本增值方面做努力？要知道，公司能否长期保持较高的净资产收益率水平，才能体现持续竞争优势。

如果有，具体表现在哪些方面；如果没有，就表明投资这样的股票将来很可能会得不偿失。

三是该公司股票价格上涨创造了多少市场价值？

股票价格上涨的主要动力之一在于公司未分配利润中的那一块留存收益，在经过几年参与公司经营后转换为相应的市值增长，这实际上是公司管理层高超的资本配置能力、公司持续的竞争优势为股东创造了更多价值在股市中的反映。

这方面的情况怎么样？如果投资者不能从这种股价上涨中得到实惠，换句话说，未分配留存收益在上市公司中创造的收益还不如自己个人打理来得多，那还留在公司干什么？

举个例子来说，如果要你现在就必须做出一个非常重要的决定——明天就去投资一只股票，并且规定买入该股票后相当一个时期内（例如10年）不能卖出；如果该股票每年都有分红，这些红利要全部用来给你退休后才能使用……如果设置了这么多的限制条件，你在投资股票时考虑得就会比较多了，甚至因为有许多困惑而无法作出正确选择。