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§§美元估值效应乱中取胜（第1页）

§§美元估值效应乱中取胜

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美国利用美元的全球本位币地位，能够轻而易举地设置美元估值效应陷阱，让其他国家稀里糊涂地就作出误判。

所谓估值效应，从理论上说，是指利用汇率和利率等金融资产价格的非预期性变化，引发对外金融净头寸市值发生变化，从而影响金融市场的外汇均衡。

广东金融学院教授张纯威认为，实际上美国经常在利用这一优势，把美国国内的经济问题转嫁给其他国家。

具体操作手法是：当美国存在对外净资产时，就通过提高利率和本币升值等措施增大净资产市值；当美国存在对外净负债时，就通过降低利率和本币贬值等措施减少净负债市值[1]。

例如，20世纪80年代以来，美国多次采用这种手法引发其它国家发生金融危机，而它自己则“乱中取胜”

：一方面从中大获其利，另一方面牢牢把握着美元的本位币地位。

20世纪80年代初，为了抑制国内通货膨胀，当时的美国实行高利率政策来迫使美元快速升值，增大对外净资产，由此引发了拉美国家爆发债务危机和货币伴生危机。

而当美国国内通货膨胀受到抑制后，美国从1982年开始马上掉过头来降低利率，扭转贸易逆差不断扩大趋势。

美国采取的主要措施是，从1985年起不断向其他国家施加货币升值压力。

最典型的是利用美元在全球的霸权地位，通过签订“广场协议”

[2]迫使日元大幅度升值，最终稀里糊涂地就使日本进入了“失去的10年”

。

这一阴谋达成后，20世纪90年代中期，美国在国内经济低通胀景气状态下，又通过提高利率和美元升值措施，诱导东亚国家爆发了亚洲金融危机。

由此看出，美国在使用美元估值效应陷阱时得心应手、屡试不爽，这也使得它对操纵利率和汇率来转嫁经济问题过于自信，并且出现严重依赖症，越来越胆大妄为。

后来，在美元不断超发背景下，全球各国对美元的信心开始动摇，美国在采用这一措施时颇有一些左右为难：

继续超发美元吧，会因为美元贬值导致全球各国更加对美元失去信心，继而更多地抛售美元资产，对美国经济和金融造成重创，最终有可能影响美国的全球霸权地位；而如果停止美元贬值而让其升值，又会增加美国的对外负债，使得美国的贸易状况进一步恶化。

而从提高利率的角度看也是如此：提高美元利率吧，会加剧美国金融市场动**；降低美元利率吧，又可能会加剧美国国内通货膨胀。

总体上看，美元估值效应在美元陷阱中的一大表现是估价盈余效应，这是与美元的全球本位币地位和美元作为全球最大的外汇储备地位分不开的。

在全球发行的各种债券中，美元债券比重高达45%[3]。

这就决定了美国有能力向全球公开发行低利率债券筹集资金，然后投资到海外各种高收益资产市场中去，从这一进一出中获得巨额利差收入。