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§不相信市场有效理论（第1页）

§不相信“市场有效理论”

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有效市场理论的倡导者们，似乎从未对与他们的理论不和谐的证据产生过兴趣。

很显然，不愿意宣布放弃自己的信仰并揭开神职神秘面纱的人，不仅仅存在于神学家之中。

——沃伦·巴菲特

[巴菲特投资策略]

巴菲特认为，著名的股票“市场有效理论”

其本身就是无效的。

因为股市中瞬息万变，虽然有那么多专家、学者包括投资者个人都在研究它，以便能发觉其中的秘密和规律，可是由此形成的只是一系列似是而非的股票投资理论，其中最著名的就是“有效市场”

理论。

20世纪60年代，美国芝加哥大学财务学家尤金·法默最早提出了有效市场理论。

该理论认为，在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一种特定信息能够在股市上迅速被投资者知晓，随之而来的金融产品市场竞争，会在价格上充分、及时反映这种信息，从而使得投资者根据这种信息所进行的交易排除非正常报酬，只会赚取平均市场报酬率。

简单地说，这种理论认为，只要股票市场上能够充分反映现有全部信息，股票价格就能代表股票的真实价值。

所以，这样的股票市场是有效市场。

在这种情况下，任何人都无法持续取得超出市场平均业绩的投资回报，除非凭运气。

换句话说就是，现在股市上的价格波动及其不可预测，主要是因为股市过于有效造成的——在一个有效的股市中，任何信息的出现都会使得那些追求最大利润的理智投资者充分利用这些信息，从而导致股价迅速上升或下跌。

所以他认为，对股市进行预测是不必要的，因为你还没有预测好，股价就又变化了，实在令人捉摸不透。

巴菲特以自己的亲身经历和骄人投资回报，彻底否认了市场有效理论。

他认为，市场有效理论本身是“无效”

的，否则又怎么解释截止2007年伯克希尔公司连续42年公司股票净值年平均增长率高达21.4%呢？

如果用运气好来解释，偶尔一两次还说得过去，如果说每年的运气都这样好，是怎么也说不过去的。

巴菲特认为，之所以说市场有效理论不成立，主要原因有以下几点：

首先，投资者并不总是理智的。

有效市场理论认为，投资者采用了所有可信的信息后，就会在市场上定出理智的股价来。

可是，可笑的是投资者不可能都是理智的，理智的投资者也不可能总是理智的。

其次，即使有关股票的信息是充分而有效的，投资者对这些信息的分析和利用也不可能都是正确的。

尤其是他们不可能根据上市公司的内在价值来确定股价，而通常会采用其他更“便捷”

的方式决定股价高低。

最后，即使投资者是理智的，也确实是根据公司内在价值来决定股价的，股价也是反映“当前”

而不是“长远”

的内在价值。

显而易见，与当前的企业内在价值相比，长远的内在价值更重要。