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§寻购价值被严重低估的股票（第2页）

仅仅是在2年后，该公司就被改名并变卖了。

不过，经过这样一番操作，到1965年巴菲特有限公司的净资产就从10年前的10.51万美元迅速增长到2600万美元。

巴菲特在1966年1月给合伙人的信中说：巴菲特有限公司1965年“针对贫穷的战斗”

是非常成功的，并且业务也开始进入国际市场。

按照巴菲特的设想，他的目标是年收益率能超过道·琼斯工业指数10个百分点。

而现在，当年的道·琼斯工业指数增长14.2%，巴菲特有限公司的收益率却高达47.2%，大大超过预期，从而使得当年年底的公司收益比预期增加了1230万美元，公司合伙人对此非常满意。

即使从长期来看也是如此。

从1957年到1965年，道·琼斯工业指数平均每年增长11.4%，而巴菲特有限公司的年投资回报率却高达29.8%。

接下来，巴菲特又用同样的方式慢慢收购伯克希尔-哈撒韦公司。

从1962年巴菲特有限公司收购伯克希尔-哈撒韦公司开始，当时伯克希尔-哈撒韦公司的营运资本大约折合为每股16美元，而买入这家公司股票的价格却不到8美元，这同样符合上述第一种投资方式的要求。

巴菲特1966年解释说，1962年刚开始收购这家公司的股价是每股7.6美元，这样低的股价实际上表明，当时该纺织公司虽然拥有11家纺织厂、11000名员工，可是由于这些纺织厂内部经营条件已经发生变化，实际上纷纷到了濒临倒闭的边缘，而一旦倒闭损失更大，可是以这样低的价格出售，已经算是一种较好的选择了。

1965年春天，巴菲特获得伯克希尔-哈撒韦公司的控股权时，该公司只剩下了2家纺织厂、2300名员工。

令人欣慰的是，经过这样的大浪淘沙，巴菲特惊喜地发现，这2家纺织厂的管理层都非常精明能干，重振旗鼓并不需要从外面另聘管理人员，利用现有的管理精英完全可以撑起这片天地。

不难发现，这非常符合巴菲特收购上市公司的另一条原则：管理层必须聪明而精明。

果然，巴菲特拥有这家公司的控股权后，让原有的公司管理层用一流方式经营这家纺织厂，让几位最好的销售员负责产品销售，到1965年末，该公司的净运营资本（不包括厂房、设备）就相当于每股19美元，不仅大大高于每股8美元左右的收购价，而且还大大高于每股14.86美元的收购总成本。

[课后点评]

尊重市场先生，精心挑选被市场先生看扁了的股票逢低买入，等待上涨。

具体掌握两点：一是股价不超过账面价值的一半，二是公司要有一个坚强有力的管理层。