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§坚持安全边际100年不动摇（第2页）

这一点看起来不太容易明白。

我们平时都习惯了听风险投资的概念，认为风险投资的冒险行为本身会带来风险利润，这就是俗话所说的“越危险的地方往往越安全”

、越能获得丰厚投资回报。

可是，巴菲特认为股票投资并不遵循这一规律。

他说，如果你用0.6美元的价格买到了1美元的纸钞，风险要大大小于用0.4美元的价格买到1美元的纸钞，尽管后者的期望报酬率较高。

举例来说，1973年华盛顿邮报公司的总市值为0.8亿美元，事实上当时你可以把它以4亿美元以上的价格出售。

因为要知道，华盛顿邮报公司目前的价值至少在20亿美元以上，无论是谁当时如果以4亿美元的价格买下来，现在来看都是有利可图的。

现在假设当年的0.8亿美元市值下跌到了0.4亿美元，这时候的β值反而上升了。

对于那些以β值来衡量投资风险的人来说，他们会认为这时候的投资风险更大，因为这时候的β值升高了。

巴菲特说，对于同一家上市公司而言，它的股价下跌了，想买入这只股票的投资者却认为这时候的投资风险增大了，这不是很可笑吗？

有一次在伯克希尔公司股东大会上，巴菲特回答一位股东提问“人们为什么要用β系数来衡量投资风险”

时说，β值只能代表市场波动，而不能代表投资风险。

他说，β值确实是个好东西，它可以把数学的方法用于股票投资中，但这种方法根本上是错误的。

例如，1980年的美国农场股票，原来的价格是每亩地2000美元，后来跌到每亩地600美元时，巴菲特买了一个农场。

如果按照β值的计算方法，这时候的β值反而上升了，也就是说，按照这种荒谬的理论，巴菲特用600美元买到的东西，风险反而要大于用2000美元才能买到的时候，这难道不是胡说八道吗？

这本来是一个很简单的道理，可是为什么投资者却不明白呢？巴菲特解释说，最根本的原因还是因为股票价格每天都在波动，投资者太迷信用数学知识来衡量投资风险了，却忘记了用这种方法来衡量投资风险本身就是错误的。

这时候的芒格在一旁补充说，在大学里的公司财务和投资管理课程中，最少有50%是废话，这让人觉得很惊奇。

[课后点评]

安全边际原理其实很简单：那就是买入价格要大大低于内在价值，价格越低投资风险越小。

这里最关键的是投资者要具备相应知识，能够大致评估出内在价值来。