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§当你懂得什么时候见好就收时（第2页）

从1957年到1968年，道·琼斯工业指数的综合平均年增长率高达9.1%，巴菲特有限公司的年平均收益率则高达31.6%，人人都处于一种狂热的亢奋中。

一位资产超过10亿美元的共同基金投资经理，在1968年初开办一种新型咨询服务项目时说，“对于证券的研究必须按分钟来进行”

，这让巴菲特听了特别不舒服，更让他感到股市中到处弥漫着投机气氛。

对此他幽默地说：“哇！

这种废话让我在外出喝百事可乐时感到内疚。”

1967年末，巴菲特估计伯克希尔公司的内在价值为每股25美元，而这时候它的股价是20美元；1968年末，巴菲特估计伯克希尔公司的价值为每股31美元，而这时它的股价是37美元。

这让他感到，无论市场环境还是个人因素都已经发生很大变化，已经到了修改未来经营目标的时候了。

因为事实上，伯克希尔公司的经营手法还是像过去那样一直没变。

接下来的动作令人震惊：1970年，巴菲特决定解散巴菲特有限公司，因为他认为，人们对股票市场的估价已经太高，他已经不知道如何投资了。

巴菲特对巴菲特有限公司的资产进行了彻底清算，按照每位股东应该得到的收益，以及按比例规定应该得到的利息，全部分给每一个人。

每位股东可以有两种选择：既可以按照比例获取应该得到的收益，卖掉手中的股票，换取现金；也可以继续持有戴弗斯菲尔德零售公司的股票，或者持有伯克希尔公司的股票。

如果有弄不清、需要咨询的地方，巴菲特负责提供建议。

当然，巴菲特有限公司的解散还有另外一层原因，那就是：一方面，当时要求加入巴菲特有限公司的人越来越多，已经实在无法应付；另一方面，巴菲特有限公司已经不需要再用别人的钱进行投资了。

按照法律规定，巴菲特有限公司作为合伙企业，原来最多只能拥有99个合伙人，而现在解散后重新注册为一家投资公司，就可以不受这项限制了。

这时候新成立的投资公司就是现在的伯克希尔-哈撒韦公司——在一家纺织公司基础上改制而成的投资公司。

1973、1974年，巴菲特有限公司刚刚解散完毕，股票市场就如他原来担心的那样崩盘了。

由此可见，巴菲特对投资环境的警觉以及如何完美收场，拿捏得恰到好处。

这时候，巴菲特个人拥有的股票市值约2500万美元，其中大部分被他悄悄投入到了伯克希尔-哈撒韦公司。

如果不是他这样完美收场，而是在接下来的股市崩盘中遭受毁灭性损失，巴菲特就不再具备今天成为全球首富的坚实基础了。

[课后点评]

股市中每个人都能轻而易举赚钱时，就到了要退场的时候了。

巴菲特及时解散有限公司，避免了随即而来的股市崩盘可能造成的毁灭性损失，才成为今天的巴菲特。