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§CDS和CDO合力把雷曼推向悬崖（第2页）

正是在这种指导思想下，雷曼兄弟控股公司的信贷违约掉期合约非常之多。

当然，并不是雷曼兄弟控股公司一家如此，其他公司也是大同小异，尤其是美国国际集团可以说与它极为相似。

可以说，信贷违约掉期业务是当时美国场外交易中业务量增长最快的金融衍生产品。

除了信贷违约掉期品种外，担保债务债券（CDO）也在把雷曼兄弟控股公司推向悬崖起到了很大作用。

一般来说，由于担保债务债券市场动**，所以相对来说投资风险更大；如果公司以债券或贷款来做这项业务，风险就要小一些。

为什么这么说呢？原来，用贷款做担保债务债券业务，这时候可以不通过市值计价（mark-to-market）方法、而是采用模型计价（mark-to-model）方法，这就相当于可以自己说了算，投资风险当然就小多了。

从这个角度看，用贷款做担保债务债券业务几乎是唯一可靠办法。

专家指出，信贷违约掉期市场上每天价格的波动非常大，不像股市中每天只要波动5%以上就令人惊心动魄了，在这里，每天价格波动100%以上很正常。

如果交易双方按照市值计价的话，就意味着它的价格经常会每天上涨100%以上，或者下跌到50%以内。

显而易见，这时候的保证金就成为一笔很大的负担。

每笔担保债务债券业务的规模大小不等，通常在0.5亿～10亿美元之间。

通过贷款来做担保债务债券，规模一般是20亿美元。

也就是说，如果某家投资银行的总规模是300笔这样的业务，那么它的业务总规模就是6000亿美元。

而现在的问题是，雷曼兄弟控股公司所做的担保债务债券业务量很大，这就注定了它的前程充满风险。

例是对于一笔300亿美元规模的信贷违约掉期合约来说，如果要交5%的保证金，那就是15亿美元。

这个数字对投资银行来说并不是很大，但是如果要它一天以内拿出来，有时候还是有压力的，很容易产生资金短缺。

举个例子来说，雷曼兄弟控股公司破产时卖出的价格还不到20亿美元，两者相比就知道是一个什么概念了。

与此情形相同的还有美国国际集团，它因此受到的资金压力也很大。

投资银行一旦碰到像雷曼兄弟控股公司这样的情形，最好的出路可能就是破产了。

【金融海啸警示录】

CDS和CDO原来都是金融机构之间为了相互转移风险而推出的，没想到后来搬起石头砸了自己的脚，把各金融机构纷纷拖入次贷危机的深渊中。

雷曼兄弟控股公司的最终沉没，就是其突出表现。