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§价值投资 坚持做股票投资者而不是投机者（第1页）

§价值投资：坚持做股票投资者而不是投机者

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格雷厄姆认为：“投资是根据详尽的分析，本金安全和满意回报有保证的操作。

不符合这一标准的操作就是投机。”

根据这一定义，股票投资无疑应当追求在有较大把握的基础上达到你的获利要求。

为此，必须对投资对象作详细分析，倡导价值投资。

★买卖股票主要依据内在价值

★股票价值完全取决于未来收益

★投资盈利一定要有坚实基础

★着重考察内在价值的稳定性

★力求本金安全和满意回报

★特别警惕业绩波动大的公司

★市盈率16倍是投资投机界限

买卖股票主要依据内在价值

一般来说，它（内在价值）是指一种有事实——比如资产、收益、股利、明确的前景——作为根据的价值，它有别于受到人为操纵和心理因素干扰的市场价格。

不过，如果认为内在价值可以像市场价格那样确定就大错特错了。

——本杰明·格雷厄姆

[格雷厄姆投资理念]

格雷厄姆认为，投资股票要倡导价值投资，坚持做投资者而不是投机者。

为此，要通过评估某只股票的内在价值高低，来判断是否值得买入这只股票，而这正是证券分析要起的作用。

他认为，证券分析主要有3大功能：描述功能、选择功能、评判功能。

所谓描述功能，是指通过对这只股票相关重要事实进行描述、分析，用那种非常简单、明了的方式表达出来。

最常见的形式有各种手册、资料等；如果能将某只股票和其它股票对比、分析，效果就更理想了。

所谓选择功能，是指通过证券分析来确定是否值得购买、出售、持有某种股票。

毫无疑问，选择功能比描述功能更重要，因为它能直接给投资者提供决策依据。

所谓评判功能，是指建立在描述功能基础之上，供投资者评判、选择投资作为决策依据，反过来又能衡量投资决策是否正确、有多大投资风险、有多大获利回报。

格雷厄姆认为，股票价值分析虽然有可靠数据，却不一定要计算出具体数值来才能作为决策依据。

因为要计算出具体数值来不但是困难的，而且基本上做不到。

虽然内在价值是一种客观存在，可是由于每个人的计算方式不同、依据不同，所得到的结果也不会相同。

但是，所有这些都不否定内在价值的客观存在，也丝毫不影响分析、评判它的存在价值。

他举例说，1933年美国城际高速运输公司同时发行了两种不同债券，价格都是62美元。

一种是第一替续债券，利率5%；另一种是抵押债券，利率7%。

如果仅仅从利率高低看，7%毫无疑问要高于5%，这样就容易得出抵押债券投资优于第一替续债券的结论。

可是进一步分析发现，由于抵押债券需要抵押，债券到期后既可以全额兑付也可以出售抵押品获利，而抵押债券的持有者拥有抵押品的年利率（数额相当于每张债券87美元），从而使得两者的实际投资效益相差不大。

格雷厄姆认为，股票内在价值的概念非常灵活，这种灵活性在不同情况下会表现出不同的明确性，而这种明确程度只能用一个“近似范围”

来反映。