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§价格评估 用全盘买下的方法衡量是否值得（第3页）

如果有必要，还要调整其资产价值。

②收益能力的预测需要一个合理期限

格雷厄姆认为，这个期限一般是未来7年。

也就是说，一般需要对该上市公司未来7年的平均收益作出预测。

③预测基础是对美元数量和利润率的统计分析

他认为，对股票内在价值的评估所依据的未来收益能力，其预测基础应当是过去7～10年中美元数量和该公司利润率的实际业绩。

④股价预测应当有适当调整

根据上述办法对上市公司的未来股价作出预测，需要考虑通货膨胀因素和资本额变动关系，对得到的数据进行调整，以更符合实际。

⑤市盈率倍数应该反映未来收益更长期的变化

格雷厄姆说，由于股票预测和每一位投资者的偏好有关，所以对市盈率倍数的选择应当尽可能符合实际，并在一个合理范围内。

他认为，一般情况下，市盈率的选择倍数应该在8～20倍之间，比较合理的是12倍；同时，可以根据基本利率变动作适当调整。

为什么确定是12倍呢？这是因为，这种8～20倍的“中立预测”

，表明该股票每年的预期收益增长率不超过2%，这在一般情况下是比较符合实际的。

⑥当有形资产价值小于收益能力价值时，收益能力价值会降低

所以他建议，实际预测过程中，当收益能力价值超过资产价值2倍时，需要把收益能力价值减少14。

⑦净流动资产价值可能会超过收益能力价值

如果出现这种情况，这时候有必要把收益能力价值提高到最后估定价值的50%以上。

⑧对不可控制因素的考虑

对于上市公司来说，并不是所有因素都可以自我控制的，例如发生战争了，从战争的发生到结束、因为战争得到的收益或损失，公司就无法控制。

甚至，上市公司对自己租赁来的资产使用权、期限也无法控制。

当然，具体预测时，只能尽可能考虑那些可以控制的因素。

⑨如果公司优先股总量较大而不够均衡，重点是调整企业总价值

例如，有些上市公司的资本化结构具有很大投机性，这时候首先要以公司承认的主要债权经营价值为基础，在优先股和普通股之间分配。

如果其中有可能涉及到企业不可控制因素，应该对公司总价值、而不是每股基价进行调整。

如果该公司只有普通股而没有优先股，那就要先确定公司总价值。

⑩股票预测价至少要超过市场价13才有投资价值

格雷厄姆认为，经过上述预测得到的预测结果，只有超过当前股价13以上，这只股票才具有投资价值。

如果两者之间相差较小，就会削弱投资价值。

不过，这时候这种预测仍然可以作为投资分析、决策的依据。

例如，如果差额很小甚至内在价值已经大大低于目前股价，这时候就可以据此作出卖出股票的决定。

[11]股票投机性越强，预测准确度越低

格雷厄姆说，无论什么情况下，股票的投机性越强，人们对这家公司所作出的预测准确度就越低。

尤其是那些成长型股票，它们的总价值中有相当一部分是投机成分，投资者很难对此作出可靠预测。

[格雷厄姆智慧结晶]

格雷厄姆认为，要衡量某只股票价格高低，首先必须依据一定规则对其内在价值进行评估。

虽然这种评估很难做到精确，甚至很难符合实际，但却是重要的。