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§第64 有可能刺破资产泡沫（第2页）

请注意这里的“违规进入”

字眼，这表明在这其中并不包括直接对房地产开发和抵押购买发放的巨额资金在内。

为什么这部分资金会违规进入呢？实际上就是为了炒作人民币升值概念，不惜增大资产泡沫来透支未来经济。

我国现行的汇率制度所形成的人民币升值预期，会吸引大量国际热钱流入我国，并对我国经济总需求产生明显冲击。

从2009年的情况看，自从新一轮信贷扩张之后，充裕的流动性局面和人民币升值预期就不断刺激着资产价格泡沫的出现，严重影响到我国经济安全。

截至2009年10月，我国广义货币（M2）累计同比增长29.42%，据此计算，保守估计2009年的广义货币增长率要达到27%，广义货币存量将超过60万亿元人民币[注释4]。

如果2010年和2011年的广义货币增长速度保持在相对低速的15%，那么2010年和2011年的广义货币存量也会分别达到69.3万亿元人民币和79.8万亿元人民币。

要知道，广义货币的增长就等同居民和企业存款的增长。

1996年到2008年间，我国广义货币翻一番的速度是4.55年，而照现在这样计算，从2007年到2011年只需4年时间就可以实现翻一番[注释5]。

这表明，即使没有人民币升值预期，这些突然增加的大量货币也会促使投资者把它们赶紧投入到房地产市场和股票市场中去，进一步推动资产泡沫的形成。

而在人民币升值预期下，由于以非贸易品行业为代表的各种资产预期收益提高了，所以更会吸引资本加速流入房地产市场和资本市场，加剧资产价格泡沫。

当然，在我国目前的外汇管理制度下，国际热钱虽然能够进入我国但也不可能无限流入，换句话说在某种程度上是可以得到控制的。

不过要提醒注意的是，许多事情有时候往往会心有余而力不足，或者尾大不掉。

反过来想一想，如果不是人民币升值而是人民币贬值呢？情况就大不一样了。

伴随着人民币停止升值的步伐，国际热钱的流入也就会同时停止。

而国际热钱一旦停止流入，那么我国的楼市、股市以及其他投资领域中的投机泡沫就会遭到大幅度挤压。

[注释1]昱华：《人民币升值好处没有想像的那么美》，2010年3月29日中国证券报。

下同。

[注释2]肖玉航：《人民币升值也贬值，资产泡沫风险大》，2007年7月31日九鼎德盛。

[注释3]《抑制资产泡沫应是当务之急》，2009年7月24日21世纪经济报道。

[注释4]实际数据是：2009年我国广义货币（货币和准货币）增长率为27.68%，广义货币存量为60.62万亿元人民币。

[注释5]张斌：《人民币升值预期可能加剧资产泡沫》，2010年1月12日21世纪经济报道。