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§第34 经济投机更加波涛汹涌（第2页）

由于这种银行存款利率基本无风险，所以可以把它当作固定收益来看待。

2010年4月，我国四大国有银行在人民币升值预期下再次集体上调外币存款利率，上调后的美元一年定期存款年利率为1.00%[注释2]，而人民币一年定期存款年利率为2.25%。

这时候可以这样来计算：这个人手中原有的100美元本来是可以存一年定期存款的，这样一年后的本利和就是100×（1+1%）=101美元；可是如果他先把这100美元换成692.40元人民币，然后存人民币一年定期存款，一年后的本利和就是692.40×（1+2.25%[注释3]）=707.98元人民币，这时候再换成美元，可得707.98÷6.8138=103.90美元。

103.90-101=2.90美元就是他从中得到的套利，套利获利率2.90%。

容易看出，在这里人民币和美元的存款利率差距不但不是“足够小”

，而且还是足够大，所以国际投机资金才能从中获得套利。

所以独立经济学家向松祚博士认为，单纯的人民币升值并不能解决任何宏观经济问题，既不能遏制通货膨胀或通货膨胀预期，也不能帮助美国降低经常账户逆差、促进我国产业升级换代[注释4]。

并且更可笑的是，谁也说不清人民币升值的目的究竟是为什么？既然如此，那就不如让人民币汇率与美元挂钩，遏制国内的经济泡沫和国际热钱投机行为。

行文至此顺便提一句，读者是否还记得，西方国家逼迫人民币升值的第一个小**，出现在2003年左右。

2002年12月，中国证券监督管理委员会颁布并施行了《合格境外机构投资者境外证券投资管理暂行办法》。

这是我国从1996年末人民币实现经常项目下可自由兑换以来，我国资本市场对外开放的又一个里程碑，标志着我国“合格的外国机构投资者（QFII）”

制度的正式启动。

随后，有几十家境外机构向我国表达了申请QFII资格意向。

2003年5月26日，瑞士银行有限公司、野村证券株式会社正式取得这一资格。

国外机构可以进入我国市场投资，对它们来说当然是一件好事，因为它们又增加了一条投资渠道，但它们更希望从此以后的人民币汇率能够按照它们的设想走。

所以，就在这同一时间，境外投资机构开始众口一词地“唱多人民币”

。

例如，瑞士信贷第一波士顿就在报告中“预测”

，虽然人民币短期内会保持稳定，但中期来看极有可能升值。

需要特别注意的是，这些机构绝大多数是这些QFII资格的申请者。

那么它们为什么要玩弄人民币升值预期这一招呢？原来，人民币升值正是它们最希望看到的。

例如，按照它们的预期，人民币兑美元汇率如果从当时的1：8.28升值到2008年的1：5，那么即使这5年间我国国内的证券指数依然停留在原来的水平上，这些境外投资机构也可以从中获得每年8%的汇兑套利收益。

举个例子来说，如果某境外机构2003年投入1亿美元在我国证券市场（折合成人民币8.28亿元），它不需要投资任何股票，仅仅依靠人民币汇率的变化就能在2008年换回1.66亿美元。

有了这样的高收益打底，它们才不在乎我国股市的基本面是不是得到了改善、结构性缺陷是不是依然存在，鼓吹人民币升值就足够了[注释5]。

[注释1]向松祚：《中国应停止人民币升值，尽快调整宏观经济政策组合》，2008年7月22日经济观察报。

[注释2]确切地说是，中国银行、中国工商银行、中国建设银行的年存款利率为1.00%，中国农业银行为1.05%。

[注释3]为了简化计算起见，这时不考虑利息税的扣除。

下同。

[注释4]向松祚：《中国应停止人民币升值，尽快调整宏观经济政策组合》，2008年7月22日经济观察报。

[注释5]阎坤、周雪飞：《“人民币升值”

老调重弹，盲目升值有损经济实力》，2003年7月28日经济日报。