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§第64 有可能刺破资产泡沫（第1页）

§第64节有可能刺破资产泡沫

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人民币升值会使得国外热钱大量涌入与银行关系最密切的房地产行业和股票市场，推动资产泡沫越聚越多。

相反，人民币贬值则有助于刺破这些资产泡沫，让经济得到健康发展。

单方面的人民币升值或升值预期，最容易诱发国际热钱大规模流入我国，从而不断吹大资产泡沫。

一个很简单的道理是，单边的人民币升值无论对投资者还是投机者来说，都是一个百年难遇的好时机。

因为既然你是单边升值，那么无论什么时候买入都是正确的。

虽然人民币每年升值2%并不一定算多，可是如果采用30倍的杠杆比率，那就意味着你每年可以获得60%的获利，更重要的是没有任何风险（因为是单边升值的）。

对于个人投资者来说，哪怕你不实行杠杆投入，这样的无风险收入也不比银行储蓄利率低，又何乐不为呢[注释1]？

所以说，如果某个国家出现了单边的货币升值，这时候全世界的资金都会投向这里，你说这时候的风险大不大？

从人民币汇率改革两年的实践看，资本市场是人民币升值的最直接的受益者，包括股市、楼市、汇市全面上涨，并且这种升值主要体现在美元产品上，而对于人民币兑欧元、英镑却出现了较大幅度的贬值。

再从人民币升值对我国国内居民的影响看，股市、楼市上涨已经形成了比较大的市场泡沫，虽然有一部分投资者是从中受益的，但由于它对国内粮食、肉价等居民必需品价格的大幅度上涨，以及绝大多数居民储蓄存款的实际负利率（实际利率低于价格上涨指数），所以换个角度来看，这种人民币升值实际上在国内是贬值的。

而这种资产价格脱离价值造成的认识混乱，又会吸引更多社会资金进入资产泡沫化市场，也不管是否违规不违规了。

这样，也就使得多重因素导致的投资风险和投机风险通通加大了。

以2007年7月30日我国A股市场的股票价格看，上海股市和深圳股市平均市盈率为57倍，其中上海A股股票的平均市盈率为53倍、上海B股股票的平均市盈率为81倍，深圳A股股票的平均市盈率为75倍。

仅仅从市盈率的角度看，我国的A股市场就已经进入泡沫化时代。

而与同期全球主要股市相比，美国标准普尔500指数的股票平均市盈率为15倍，香港恒生指数的平均市盈率为17倍[注释2]。

那么，为什么会造成这样的泡沫呢？主要原因之一就在于人民币兑美元的不断升值，使得某类股票仅仅依靠概念炒作就能够使得其价格迅速脱离价值而横冲直上，其中尤其以房地产行业的股票表现最突出，这就很好地证明了，资产泡沫会首先表现在房地产泡沫中。

究其原因在于，房地产行业与银行的关系最密切，所以国际热线流入必然会首先进入房地产行业。

关于这一点，可以从我国这几年来房地产价格的不断暴涨以及人民币升值预期中很清楚地得到证实。

不用说，房地产泡沫的破灭必然会意味着银行出现巨额不良资产甚至负资产，导致国民经济陷入长期低迷，这是非常需要警惕的。

据国务院发展研究中心的调研数据，2009年上半年在我国发放的7.4万亿元人民币贷款中，有1万亿元到2万亿元违规进入了房地产市场和股票市场[注释3]。