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§当发现有经济特许权存在时（第1页）

§当发现有经济特许权存在时

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一家公司如果经常发生重大变化，就可能会因此经常遭受重大失误。

推而广之，在一块总是动**不安的经济土地之上，是不太可能建造一座固若金汤似的经济特许权企业城堡的，而这样的经济特许权正是企业持续取得超额利润的关键所在。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，什么时候能够买入股票，要看该公司是否拥有经济特许权。

经济特许权能够给企业创造超级利润，直接给投资者带来丰厚的获得回报。

巴菲特相信，企业要想在一个相当长的时期内取得竞争胜利，就必须具备经济特许权（eichise）。

那么，经济特许权是从哪里来的呢？一般来说，它来自某种产品或服务，这种产品或服务具有以下特征：一是消费者需要或者希望得到的。

道理很简单，有需要才有市场，并且有需要才有持续的市场。

二是消费者认为它在同类产品或服务中无可替代，也就是说它具有独特的价值。

三是它不受价格管制，企业可以通过高定价来取得额外利润。

除此以外，经济特许权还有一项可爱之处，那就是它容忍不当管理。

就是说，如果企业管理层管理水平不高，甚至犯了某些管理失误，经济特许权仍然能够保佑企业不致于造成致命一击，而只会降低盈利能力。

相反，那些没有经济特许权的企业如果要想获得超额利润，就必须不断改善企业管理、不断降低成本。

否则，企业管理不善、成本居高不下，很可能会给企业带来灭顶之灾。

巴菲特介绍说，他在投资喜诗糖果公司股票时，就学到了许多有关评估企业经济特许权的知识，以及投资这类股票的相关技巧。

他把这些投资技巧运用在其它股票投资上，赚了许许多多的钱。

巴菲特认为，1972年以后在美国只有少数几只股票在保守的会计核算、没有长期负债情况下，能够像喜诗糖果公司那样，使得有形资产净值的税后收益率连续达到25%以上。

究其原因，就是因为它的无形资产（而不是存货、应收账款、固定资产公允市场价值）产生了超额利润率。

一方面，消费者在与该公司产品、员工打交道的过程中，给予了公司非常好的声誉；另一方面，这种良好的声誉又慢慢积淀成经济特许权，给企业带来良好的获利回报。