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§有助于投资者理性思维（第1页）

§有助于投资者理性思维

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请记住，如果你用概率权重来衡量你的收益，而用比较权重来衡量你的亏损，并由此相信你的收益大大超过你的亏损，那么你可能刻意地进行了一桩风险投资。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，集中投资的好处是有助于投资者理性思维。

在他看来，一方面，集中投资必须是理性的，如果你集中资金搞的是盲目投资，这样的投资风险太大；另一方面，集中投资又会有助于投资者理性思维，因为你要集中投资，就必须冷静面对投资风险。

可以说，依据主观概率来进行投资，每一位投资者都会；可是，如果要通过理性思维来真正把握成功概率的大小、使之符合客观实际，就有一定的难度。

不过巴菲特认为，只要你认真读过这家公司的财务年报，了解这家公司的内在价值，熟悉这家公司的业务，做到这一点就不难。

1990年初，美国西海岸出现严重的经济衰退。

加利福尼亚州的许多银行由于贷款资金被住宅抵押所占用，经营十分困难。

而在这些银行中，拥有最多商业不动产的是威尔斯法哥银行。

所以大家一致认为，威尔斯法哥银行的股票走势最为脆弱。

伴随着这种判断，威尔斯法哥银行的股价从86美元急剧下跌，并且出现恐慌性抛盘。

而这时候却乐坏了巴菲特，因为巴菲特对这只股票的判断与上述观点完全不同。

巴菲特为什么会如此自信呢？原来，他对银行业务十分了解，这一点是其他投资者无法比拟的。

所以，建立在这种基础上的判断力，也是其他投资者所无法望其项背的。

早在1969年至1979年间，巴菲特就拥有大量的伊利诺伊国家银行和信托公司的股票。

正是在这一时期，这家银行总裁让巴菲特学到了这样一条经验：一家银行只要经营得好，就不但会使得它的收益有所增长，而且还能得到可观的资产回报；而银行要经营得好，主要依赖于公司管理层——优秀的银行管理层不但不会去发放有风险的贷款，而且还会不断降低运营成本；糟糕的银行管理层则相反，不但会增加运营成本，而且还会经常贷错款、造成坏账损失。

巴菲特了解到，这家银行自从现任总裁卡尔·理查特1983年上台以来，经营业绩一直非常不错。

不但收益增长率、资产回报率高于同行业平均水平，而且运营效率在整个美国最高，放款业务非常结实，毫无风险。

巴菲特由此得出结论说，加利福尼亚州银行业发生“大地震”

和金融恐慌性风险确实存在，可是发生在威尔斯法哥银行身上的风险微乎其微。

那么，巴菲特为什么不担心这家银行商业不动产的比例最高呢？这难道也没有风险？确实，威尔斯法哥银行的商业不动产比例最高，可是巴菲特认为，由此造成的风险只会发生在经营管理不善的银行身上，不会对经营管理良好的这家银行造成太大冲击。

巴菲特算了这样一笔账：威尔斯法哥银行当时的税前年收益，即使扣除贷款损失3亿美元，余额仍然超过10亿美元。