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§有助于不去关心每天的形势变化（第2页）

巴菲特认为，虽然经济形势发展变化会影响每一家上市公司的毛利率，但是从整体上看，无论经济形势如何变化，只要你选择并拥有的上市公司能够在任何经济环境下都保证获利，就不用去过分担心将来会如何变化。

相反，如果你过分关心经济形势的变化，说明你对自己拥有的这只股票不是缺乏了解就是不自信。

在这种背景下，你的投资就只能属于短期投资，或者干脆就是投机。

很显然，不能做到长期持有股票、只能短期持有股票的投机行为，只能在你完全、正确地预测经济走势时才能获利。

这种可能性虽然存在，却不多见，因为要预测正确是非常困难的。

所以，巴菲特在评估一个具体的投资项目时，从来不会根据宏观因素去做决定。

例如，他要收购一家美国的上市公司，就不会去考虑美国的GDP数据，而只要看这家公司本身的质地如何、将来如何发展、管理模式怎样、员工合作精神状态等方面就足够了。

有意思的是，在巴菲特对目标企业进行评估时，许多企业连它们自己本身也不清楚它们自己究竟要干什么，不知道它们自己拥有很好的管理团队、很好的服务理念。

在这种情况下，巴菲特不得不要根据每家上市公司的具体情况，来设定具体评估项目。

例如，巴菲特在出售中石油H股时，是这样来对它进行评估的：

在国际市场上，评估石油企业价值的最重要指标是油气储量。

截至2006年末，中石油的油气储量为205.3亿桶，仅次于埃克森美孚石油公司，位居全球第二位。

不过，中石油的这个数据只是探明储量，受地质条件限制，以及一部分油气资源因为成本高昂不具备开采价值，真正能够开采出来的数量远远达不到这么多。

根据中石油公司提供的相关资料，该公司的采收比为34%。

也就是说，真正能够作为中石油股票内在价值依据进行测算的油气储量，应该是205.3×34%=69.80亿桶。

按照中石油股票的总股本1830亿股计算，每股股票对应的油气储量为0.03814桶。

按照这种方法测算中石油A股的内在价值，当国际原油价格为每桶90美元时，中石油A股的理论股价应该为3.4326美元，以1美元当时折合人民币7.2元计算，中石油A股的理论价格应该为每股24.7元。

巴菲特认为，市场先生只会戏弄人，不会犯错误。

回过头来看中石油A股在上海证券交易所的上市表现，就能从一个侧面清楚地看清这一脉络——2007年11月5日中石油A股的开盘价为48.60元（市盈率66倍），之后市场先生就一步步把它拉回到理性轨道上来，走上一条自我修正之路，慢慢向它当时的内在价值（每股24.7元）回归。

所以，当时那些嘲笑巴菲特思想“保守”

、“过早”

抛售中石油H股少赚了多少亿港币的人们，因为他们根本就没有这样算过或者根本也不懂的这样算账，又怎么能够理解巴菲特的先见之明呢！

【课后点评】

内因是变化的根据，外因是变化的条件，这一点用在股价与经济形势变动的关系上也是很恰当的。

请记住，关心股票质地是否改变比关心宏观经济如何变化更重要。

该出手时就出手，才是理性投资的应有之道。