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§突破前人而不是死搬教条（第1页）

§突破前人，而不是死搬教条

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在发现我们喜欢的股票之前，我们会一直等待。

我们喜欢在把握十足的情况下才采取行动，这就是我们的投资风格。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，股票投资要学会不受别人干扰，包括突破各种教条。

在他看来，股票投资要克服各种教条很不容易，为此要学会怎样突破前人，不断修炼内功。

考察巴菲特的成功历史，就能发现他得益于在继承前人经验的基础上不断总结、不断突破自我，而不是死搬教条。

巴菲特硕士毕业后刚刚进入投资领域时，也像其他人一样，书生气十足。

例如，他严格按照老师本杰明·格雷厄姆的投资理论进行操作，一心一意寻找出售价格低于净资产的公司，先后购买了无烟煤公司、地方铁路公司的股票。

可是他很快发现，这种做法很成问题。

为什么这么说呢？因为他购买的这些股票，虽然价格低于净资产，眼下来看确实没什么投资风险；可是正应了那句老话“便宜没好货”

——虽然没有价格风险，可是风险会从其他地方冒出来。

道理很简单，这些公司的股票之所以价格低廉，主要原因在于其业务不景气，这就是投资者必须直接面对的新问题——如果公司业务将来有好转，股价当然就会随之上升；可是如果公司业务继续恶化呢？股价就会变得更加不值钱。

更重要的是，即使将来业务好转了，要想以一个比较好的价格脱手，市场上也必须有人扮演流通者角色才行。

也就是说，要有人来买你的股票才能成交。

巴菲特举例说，如果一家公司的净资产为1000万美元，而你现在能以800万美元的价格买到手，这当然是件好事。

可是，如果这家企业的营运状况很不好，今后要把这家企业卖出去，就可能会怎么也卖不掉。

在这种情况下，你仍然无法从购进价格和净资产价值的差额中获得可观利润；即使最终卖出去了，可是由于拖延了太长的时间，也会使得你的投资收益得不偿失，最终低于社会平均水平。

更不用说，这家企业在你手中捂着的时候，同样有可能会重蹈它过去的覆辙，经济状况越来越糟，最终大大贬值。

你买下来的时候净资产值为1000万美元，难保就不会跌到800万美元以下去。

用股票行话来说，就是跌到“肉”

里去。

巴菲特在几次碰壁之后，在这一点上很快就不再迷信老师了。

他在农业机械制造业如丹普斯特米尔公司、百货公司如赫区柴德·肯恩公司、新英格兰纺织业如伯克希尔·哈撒韦公司等股票上都栽了跟头。

吸取教训后，他决定不再严格按照本杰明·格雷厄姆的投资策略操作，而要脱胎换骨了。

这种脱胎换骨的过程异常痛苦，因而很迟缓，因为他太崇拜老师本杰明·格雷厄姆了。

直到今天，巴菲特仍然非常崇拜他，认为自己从他那里学到的东西终生受用，尤其是他的安全边际理论。

1984年，巴菲特在美国哥伦比亚大学为纪念《证券分析》一书出版50周年所举行的庆祝大会上，高度赞赏许多成功的投资者把本杰明·格雷厄姆看做是公认的精神领袖。

其实，这更确切地反映了巴菲特的内心世界。

不是吗？巴菲特才是全球最伟大的投资者！

他说，本杰明·格雷厄姆提出了安全边际的理论，而本杰明·格雷厄姆的每个学生都各自发展出了不同的方法来运用这个理论，从而寻找上市公司的实质价值和有价证券价格之间的差价。

你看巴菲特在这里说得多好：他既肯定了老师的安全边际理论，又肯定了包括他自己在内的其他人脱离老师具体操作方法的做法。

据巴菲特回忆，他最后一次运用本杰明·格雷厄姆的数量法轻而易举赚到投资利润的时间，是在1973至1974年间。

正是巴菲特在前人权威理论的基础上得到了有效继承和进一步创新，才使得他逐步形成自己的投资理念和智慧。