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§天使投资怎么退出（第3页）

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那么，投资者究竟应该给天使投资多少股份呢？这当然没有绝对标准，但一般主张以8%至25%为宜，超过25%就要考虑是不是需要放弃了。

折算股份时，必然会涉及到如何估值。

估值的专业性很强，越接近于公司上市，越复杂。

但如果是早期天使投资，一般会根据双方讨价还价而定：一方面是，项目早期什么指标都没有，很难评估未来价值，所以只能“凭感觉”

；另一方面是，越是早期的项目，其未来的成功就越依赖于创业团队，而“人”

的价值是最难定的。

但这样说也不是没有规律可循。

例如，你可以要求创业者做一个为期12个月的财务规划。

12个月基本上能看出该项目有多大的成长空间，然后再结合该项目同期需要投入多少钱，两相一对照，心里就基本有数了。

天使投资人期望的回报率

天使投资人期望的回报率一般在10至20倍，这对他们才有吸引力。

这个要求很高吗？其实也未必。

假如他们同时投资10个项目，最终只有1个项目取得成功，那他只有在这一个项目上有10至20倍的回报率才可能获取1至2倍的回报。

更何况，项目成功率如果不到110呢？

所以，你能看到，当天使投资进入你的项目后，它会不断要求你后续融资。

一方面，在他投入真金白银后，他当然希望项目能有一个快速发展，而这种快速发展就需要有资金不断投入，否则，哪怕有再高的市值都是纸上富贵；即使账面有盈利，天使投资人每年能得到股东分红，这种细水长流也达不到他们的胃口。

另一方面，当天使投资人的投资下去后，他当然希望有人跟投，而且跟投越多越好，除了这是他获取投资回报的一种潜在保障之外，至少也能起到一种心理安慰作用。

所以有人形容说，初创企业一旦走上融资道路，就基本踏上了一条不归之路，这个过程要到股票上市才能结束。

而在此之前，每一次融资都可能是天使投资或风险投资包括创业者自己退出的时机。

只不过，对于天使投资人来说，他可以通过提前退出获取回报，而创业者的股权一般都有限售期，没这么方便，这样就会形成一种特权。

要知道，如果没有后续融资，天使投资人包括创业者又怎么能退得出来呢！

而对于创业者来说，创业的过程包括融到资金的过程，这个阶段的个人报酬都是很低的，绝不可能一开始就把融资用来贪图享受。

而只有随着后续融资的进入、市场估值不断提高，薪水才会越抬越高、股份也会越来越值钱，直到企业上市时达到顶峰，所以在此之前逐步退出是明智的。

这就和炒股一样，谁都不可能卖在股价最高点。

所以说，虽然企业创始人非常在意他们的事业和荣誉，可是却会因为引进天使投资和风险投资遭到破坏。

因为后者更在意的是钱，而且往往非常急功近利，他们才不在乎前者什么事业不事业呢！

[1]《创业融资过程中如何处理天使投资人退出问题》，投融街网，2015年2月16日。