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第233章 课 投资智慧课 用易经哲学与心理学看透市场真相（第2页）

许黑又抛出新问题：教授，今年半导体和恒科etf都涨得很高了，国家又大力支持，我还没建仓，现在还有机会吗？寒武纪市值3000亿却还在亏损，中芯国际a股比港股贵一倍，这种估值泡沫要不要担心？和蔼教授：这个问题问到了当前市场的核心矛盾——估值与业绩的匹配度。

先从哲学层面说，存在即合理，但合理不代表可持续。

寒武纪年收入十来亿，亏损却达10亿，估值3000亿，这就违背了价值决定价格的基本规律，泡沫迟早会破；中芯国际a股比港股贵一倍，这种价差本质是市场分割带来的估值扭曲，就像同样的苹果，一个卖10块一个卖5块，要么贵的降价，要么便宜的涨价，最终会回归理性。

叶寒追问：那恒科etf呢？它里面也有中芯国际，为什么您之前好像更看好它？和蔼教授：恒科etf的优势在于优质资产的集合。

它包含的中芯国际是港股，估值合理，还囊括了腾讯、阿里、美团这些a股买不到的科技巨头。

咱们用心理学里的组合效应来看，恒科etf的前十大持仓公司质地更优，抗风险能力更强——美团利润同比增长158，股价才涨10，估值还有修复空间；腾讯这样的巨无霸，业务稳定，能对冲行业波动。

而半导体etf里有寒武纪、a股中芯国际这些高争议标的，上涨压力自然更大。

和蔼教授：但这不是说半导体etf完全没机会，长期来看，半导体行业是国家战略支持的，澜起科技、韦尔股份这些优质公司的价值会慢慢显现。

这里要用到《易经》否极泰来的智慧，泡沫挤掉之后，真正有业绩支撑的公司才会脱颖而出。

对于还没建仓的同学，我的建议是：别追高，等财报数据出来，看寒武纪的季报是否能惊艳全场，看中芯国际的业绩是否能支撑估值，用实践是检验真理的态度去判断，而不是跟风买入。

秦易：教授，我还有个疑问，每次牛市好像有色金属都是第一波启动，今年铜和黄金涨幅都很大，这是不是意味着大行情要来了？我要不要加仓有色金属基金？和蔼教授：这个观察很敏锐，但咱们得拆透背后的逻辑。

首先，有色金属上涨的核心逻辑是资金+业绩双重推动，经济繁荣时需求增加，利率低时资金涌入，这是符合经济规律的。

但黄金不一样，它的上涨更多是避险属性+储备替代——全球局势动荡、美元走弱，各国央行都在增持黄金，中国央行也在增加黄金储备，对冲美元资产的风险，这和工业金属的上涨逻辑完全不同。

蒋尘：那您觉得今年会有大牛市吗？我听有人说能涨到4000点。

和蔼教授：从基本面来看，很难有超级大牛市。

2024年a股5300家公司收入和利润都在下降，只有上证50、沪深300这些优质公司稳中有增，这就是结构性行情，不是全面上涨。

哲学里说量变积累到一定程度才会引发质变，中国经济真正的基本面复苏可能要到2026-2027年，现在还在积累阶段。

政策面也不希望超级大牛市，稳中有涨才是健康状态，去年大盘涨10，银行业涨30多，这就是非对称上涨。

和蔼教授：所以别指望闭眼买就能赚，中证1000这类中小盘指数不如上证50、中证500靠谱，有色金属可以作为观察指标，但不能作为牛市启动的唯一依据。

真正的机会在三个方向：红利门类、有业绩支撑的科技股、大消费大健康，这三类公司能穿越周期，就像《易经》说的天行健，君子以自强不息，自身实力过硬，才能抵御市场波动。

许黑：教授，我女朋友特别关注化妆品行业，想让我问问中国化妆品公司有没有投资价值？能不能挑战欧莱雅、雅诗兰黛这些国际巨头？和蔼教授：这个行业很有意思，本质是科技为基，文化为魂，消费为核。

从心理学角度看，高端化妆品的价格差，更多是炫耀性消费带来的溢价——海蓝之谜3500块，普通护肤品200块，科技含量差不了15倍，但价格差15倍，考验的是消费能力。

月收入1万的人买200块的，月收入5万以上才会轻松消费3500块的，这就是消费分级的本质。

周游：那国产品牌比如珀莱雅，为什么总是打价格战？它们什么时候能崛起？和蔼教授：国产品牌现在的问题是重营销、轻研发、缺整合。

珀莱雅年收入百亿，销售费用就占四五十亿，研发费用却不到收入的2，而欧莱雅的研发占比是3。

从哲学角度说，舍本逐末不可持续，营销能带来短期销量，但长期竞争靠的是研发和品牌。

国际巨头的崛起靠的是并购整合，欧莱雅、雅诗兰黛都是通过收购多个品牌，覆盖不同价位和人群，而国产品牌还在低价内卷，这是小农思维。

，！

和蔼教授：中国化妆品行业要挑战国际巨头，至少需要5-10年，关键在于合纵连横全球视野。

比如收购露华浓这样的国际品牌，既能获得技术和渠道，又能提升品牌调性；或者几家本土龙头联手，形成规模效应，而不是互相压价。

现在中国是全球第三大化妆品市场，但本土品牌散乱弱小，这既是风险也是机会——一旦出现懂得整合的龙头企业，投资价值就会凸显。

另外提醒一句，买化妆品股票，别只看销量，要看研发投入、品牌矩阵和全球化布局，这些才是长期价值的核心。

吴劫：教授，恒瑞医药这段时间股价一直在跌，国家政策支持创新药，它也有新药获批，药明康德都创了新高，为什么恒瑞不涨？后续趋势会怎么样？和蔼教授：恒瑞医药的问题出在估值不匹配。

从数据来看，它的a股市盈率还超过50倍，而药明康德只有30倍左右，港股的恒瑞发行价据说只有a股的一半。

这就像哲学里说的矛盾的普遍性，估值过高是核心矛盾。