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第68章 期权策略（第1页）

期权，期货衍生品，一种可通过权利金购买期货交易標的合约。

举个例子，一位投资者押注白银即將上涨，但由於做一手现货白银成本太高、风险太大，这位投资者需要其他金融手段兑现押注预期，且成本低於期货，於是期权就应运而生。

买方可以使用较小的成本去搏较高的收益，卖方则需要用较高的胜率搏稳定的收益，这就是期权买卖方之间的博弈。

期权买方无需开仓交易期货，只需在选定价格和方向上购入对应合约即可。

比如一位投资者看空白银，推测白银期货可能在未来的某一段时间內从25.60美元盎司跌到25.20美元盎司，那么他就可以购买对应的认沽期权。

买方期权分为认沽和认购两种，认购即看涨（call），认沽即看跌（put）。

买方提出需求，从卖方手上购买对应期权合约。

需要注意的是，期权权利金並非保持不变，而是隨著行情波动和时间流逝动態变化。

一张7天后到期的25.20美元盎司白银call和一张30天到期后的相同期权的权利金天差地別。

这是因为期权的权利金价值包含两部分，一部分叫隱含波动率，另一部分叫剩余到期时间。

所谓隱含波动率，就是指市场对某个商品標的未来价格波动的押注。

隱含波动率高，证明期权买方购买意愿强、市场押注未来价格波动加剧；

反之，则代表卖方售出意愿强、市场押注未来价格波动降低。

从这点上看，隱含波动率高，则期权权利金高，买方购买期权需要付出较高的成本，这显然对买方不利；

隱含波动率低，则期权权利金低，卖方售出期权合约就需要承担更高的风险，对卖方不利。

简而言之，期权是一种“卖预期”

的金融產品。

买方下注，卖方供货。

期权买方最大亏损为100%（权利金归0），收益无上限（理论上）；期权卖方亏损无上限（可能爆仓或穿仓），最大收益为100%。

乍一看卖方似乎很吃亏，因为收益率低、风险高，但事实並非如此。

这就要说到剩余到期时间在期权权利金中的作用了。

假设陈平认为白银即將暴涨，那么他在购买期权时就要进行筛选。

倘若他购买一张30天后到期的纽约白银期货12-20101217-28.00-call（包含的信息分別为：对標期货標的、期权行权日、行权价格、行权方向），那么陈平需要缴纳5000*{1（行权价-实时报价）的绝对值+隱含波动率+剩余到期时间}美元。

观察上述公式不难发现，括號里面的乘数越大，购买期权的成本就越高。

也就是说，除了期权的档值（行权价-实时报价，取绝对值）和隱含波动率，剩余到期时间越多，陈平需要支付的本金就越多。

这项数值在权利金计算公式中占比很重。

有句话叫：时间价值每分每秒都在蒸发。

这里说的就是期权权利金和剩余到期时间的关係。

时间价值才是期权卖方真正赚钱的地方！

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在期权交易中，时间的重要性不可忽视，因为时间越长，不確定性越大。

未来1天、3天的行情可以通过技术面和基本面分析得出结果，但30天甚至更长的行情就没法估算了，只能赌。

因此，对於期权买方来说，他们最喜欢的干的事情就是在期权即將到期、时间价值急剧减少的时候建仓。

这样一来就能以极低的权利金购买目標期权，从而放大盈利空间。