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§CDS和CDO合力把雷曼推向悬崖（第1页）

§CDS和CDO合力把雷曼推向悬崖

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信贷违约掉期（CDS）的杀伤力究竟有多大？这里可以结合雷曼兄弟控股公司的倒闭，来进一步说明这个问题。

基本上可以说，信贷违约掉期是雷曼兄弟控股公司倒闭的直接诱因。

CDS的英文全称是Credit　Default　S，意思是说“一种转移交易方定息产品信贷风险的掉期安排”

，中文称之为信贷违约掉期。

这是一种比较新颖的金融衍生产品，有点类似于保险合同。

但是由于它在交易双方之间直接交换，不受任何证券交易所监管，所以风险实在太大。

在这里，信贷违约掉期=贷款违约保险。

对于普通读者来说，信贷违约掉期这个概念仍然不容易理解。

所以这里我们仍然通过一个最通俗的例子加以说明。

假加现在有一位消费者D，准备向投资银行、商业银行等金融机构E申请贷款购买住房，E当然完全有能力贷款给D。

可是E很明白，如果我贷款给了D，他到时候无法按期归还怎么办？所以，它是不会在没有任何担保情况下就随随便便贷款给D的。

为了规避放贷风险，这时候E找到F，要求F对这笔贷款的风险予以保险承诺。

F就是专门干这一行的，所以他觉得，这应该没问题，关键是我能得到什么样的好处。

于是E同意支付一定的保险费用给F，如果贷款人D万一到时候无法归还贷款，F就必须挺身而出承担损失。

用专业术语来说，D在这里是债务人，E是债权人，E通过合同把债务风险出售给了F，两者之间签订的合同价格叫保费。

投资银行的一般做法是，投资银行对担保债务债券有两种做法：一种是找几家投资银行一起做，做好了再往外卖，有点股份合作项目的味道；另一种做法是自己打包卖给别人，找到合适的对象就分掉，找不到合适的对象就自己独吞下来。

在美国所有投资银行中，雷曼兄弟控股公司所做的信贷违约掉期业务笔数排在第5位，排在它前面的分别是摩根士丹利公司、摩根大通银行、美林公司、花旗银行。

在这次金融海啸爆发初期，美国的次级抵押贷款规模达1.3万亿美元，而信贷违约掉期的规模则是它的48倍，相当于美国GDP总量的4倍！

容易看出，在次级抵押贷款和信贷违约掉期两者当中，蕴藏着巨大的动**和不确定性。

尤其是后者，任何一个环节发生意外，只要擦出一点点火星，马上就会引发金融海啸的。

在过去的几年中，一方面，由于信贷违约掉期出现的历史还不长，信贷违约掉期市场很不规范、没有统一的交易所进行交易；另一方面也是更重要的原因，是交易价格非常不透明，并且这种业务交易中猫腻很多，以至于人们普遍认为，信贷违约掉期业务可以无限地发展，不需要过多考虑风险，也不需要过多考虑贷款将来能不能收回来。