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美联储的再生（第1页）

美联储的再生

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《1933年银行法》颁布后人们普遍认为这只是暂时措施，并不是对当前（货币与银行）形势永久的解决方法，它只是一座过渡的桥梁。

当时还形成了另一个共识：联邦政府应该对货币政策有所作为，不能任由商业银行体系按照“顺周期”

的逻辑决定货币供给。

在当时的众多学者中有一位年轻人名叫劳克林·柯里（LauCurrie），执教于哈佛大学。

就1929年大危机与货币政策关系，柯里进行了一系列研究，得到的结论是大萧条不是股市投机和银行信贷相互作用的结果；因为美联储的货币政策在危机后过分收紧，致使货币数量收缩，这才是经济陷入萧条的真正原因。

1929年危机爆发后，除纽联储曾经做过公开市场业务外，整个美联储都把精力集中在调整再贴现率上。

与投资面对的风险相比，再贴现率下降带来的收益可以忽略不计，正如证券市场火爆之时投机者可以对再贴现率提高的成本忽略不计。

后来，美联储在危机之中多次提高再贴现率，1931年10月9日纽联储将再贴现率从1.5%提高到2.5%，16日又提高到3.5%，其他联储马上跟进。

这些政策未必能挡住原本已经不存在的证券市场投机，却一定会对实体经济产生负面影响，因为只有实体经济才对贷款利率敏感。

美联储对此根本没有清醒的认识，仍旧在实际上采取紧缩货币政策，货币市场始终处于利率居高不下的状态，接踵而至的便是经济的持续下滑。

针对1929年之后的情况，柯里提出，最好的解决方式之一就是强化中央银行权力，其中的重点包括废除再贴现；统一美联储对各大区联储管理权、统一全国公开市场操作；对货币运行施加干涉，原则是：经济扩张和对信贷需求增加时货币供给量会随着经济的增长而增长，在经济下滑和贷款需求降低时期信贷供给量则收缩。

其结果是加剧而不是缓和经济的波动。

柯里的研究引起了很大反响，罗斯福总统开始认识到美联储的重要性及其缺点，柯里也成为罗斯福总统的重要幕僚。

柯里向罗斯福提交了一份关于美联储改革的备忘录，今天我们称之为“柯里—艾克尔斯备忘录”

（马里纳·艾克尔斯则是罗斯福中意的下一任美联储主席）。

这份备忘录除了阐述柯里的思想之外还重申了汉密尔顿提出的另一个重要原则——中央银行要保持必要的独立性，所以，美国联邦政府应该将货币管理权和联储体系人事任免权授予中央银行。

总统与国会经过反复权衡，决定保留美联储，不再另行设立中央银行。

“柯里—艾克尔斯备忘录”

则是《1935年银行法》的蓝本，可以说《1935年银行法》是除了《联邦储备法》之外的另一份美国中央银行奠基性法律。

遗憾的是，“柯里—艾克尔斯备忘录”

交由立法委员会讨论后就变了味道，成了为美联储开脱的声明大会。

立法委员会得出的结论是这样的：1929年以来的大萧条是本国经济运行中的必然困难，美联储货币政策不应该被作为罪魁祸首；鉴于美联储与危机成因无关，建议美联储的改革目标是强化银行监管权力，并将监管权统一在美联储。

这样的调查结论是总统无法接受的，1934年11月，罗斯福冲破重重阻力提名艾克尔斯成为美联储主席，艾克尔斯是来自美国西部的银行家，在此之前，美联储主席的位置一直掌握在东海岸金融家手里。

自此，在艾克尔斯和柯里主持下，美联储开始了一场前所未有的大变革。

艾克尔斯和柯里不负众望，仅仅两个月之后就拿出了改革草案。

草案内容与“柯里—艾克尔斯备忘录”

稍微有些出入，简单总结就两项内容：管人、管事！

第一，管人，也就是控制大区联储行长人选。

各联储银行行长与董事会主席合二为一，银行中所有人对他负责；联储高级官员必须具备一定的学历和履历背景，关于金融高管任职资格审查的相关条款至今在各国仍被执行。

第二，管事，也就是掌握货币政策工具决策权。

联储委员会有权决定何种票据可以被用于再贴现，联储有自主调整存款准备金的权力，联储可以自主决定公开市场业务。

第三，在罗斯福总统建议下增加了一条。

原本《1933年银行法》规定凡在自己控制银行取得贷款的银行管理者必须在1935年归还，否则免职，本次草案规定可以推迟归还。