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2011 金融业的光环和困境（第3页）

三年间，M2扩张规模为37.7万亿元，同期GDP增长规模仅为16.9万亿元。

M2规模增幅是同期GDP增幅的2.2倍。

2007年，社会融资规模仅为5.97万亿元，2012年社融规模高达15.8万亿元，五年间规模翻了近3倍。

在金融一侧，大资管时代也正在到来。

早在2008年，央行印发的《金融业发展与改革“十一五”

规划》就做好了规划和铺垫，“稳步推进金融业综合经营试点，并鼓励金融机构以金融控股公司模式开展跨产品、跨市场和跨机构等创新活动”

。

2011年前后，一行三会及财政部密集颁布了一系列新法规，政策闸门全面放开。

证监会首次允许基金公司进入股权投资（PE）领域，鼓励证券公司开展资产托管、结算、代理等业务，为专业投资机构提供后台管理增值服务，一举突破了长期以来私募证投基金综合托管业务由商业银行垄断的格局。

券商资产管理业务从无到有，政策发文不到三个月的时间，就突破了2万亿元的大关。

“阳光私募基金”

终于获得合法地位，很快，一大批公募基金里的明星基金经理纷纷离职，创建起自己的私募基金。

保监会也不甘示弱，同意保险公司将保险资金委托给符合条件的投资管理人，开展投资业务，“保险委托投资”

的业务大闸开启。

银监会首次允许设有基础资产的现金流质押的证券化产品发行，同时商业银行设立证投基金管理公司的门槛放宽，这将推动数十万亿级的储蓄资金向资本市场的有序转化。

监管机构相继放松了对券商资管、保险资管、基金的监管限制，推动着金融的混业经营，中国迎来了资管行业的大时代。

同时，“非标资产”

“资管嵌套”

“资金池”

等模式在表外大肆发展，一度神秘，逐渐成为高达百万亿元规模的影子银行。

地方政府用城投公司大肆发债扩张，狂奔的房地产、大基建支撑着信托计划和理财产品的高收益，并成为“非标资产”

的重要标的，“资管计划”

为并购业绩和市值管理的“坐庄”

循环提供着巨大的支持。

资金一端，在“刚性兑付”

的保障机制下，个人对理财产品积极投入，流动性充裕的企业正愁着有钱没地花。

于是资产端和资金端各取所需，几年间“加杠杆”

变换着模样横行，在证券、银行和基金、信托中反复嵌套流转，泡沫肆虐。

2008年“四万亿”

的刺激，2011年之后金融混业创新的快速发展，让金融系统性风险很快就摆在了决策者面前。

政策层面进入强监管的节奏，很快“去杠杆”

被列为中央经济工作的重点任务之一。

2013年，银监会发布8号文，开始清理银行的非标准化债权资产，随后银行的同业业务、非标业务、理财业务等不断被规范，商业银行过往的诸多业务和模式被冲击。

此后，银行游走在了不断上紧发条的监管和跃跃欲试的金融创新中。

这是银行的第二重门，也是风险偏好最高的一重。

任何事物都是一体两面，金融业也不例外。