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第二 眼见他起朱楼眼见他楼塌了（第1页）

第二节　眼见他起朱楼，眼见他楼塌了

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纵观历史上发生的金融危机，尽管细节各不相同，但是共同的特征却非常明显，其中高负债（高杠杆）就是典型。

以18次金融危机前后债务的变化为例，尽管这18次危机发生的国家和时间都不一样，但是无一例外，在危机前都经历了债务的快速增长，并在危机发生当年债务达到顶峰，而在危机后债务迅速下降（图7-2）。

图7-2　18次金融危机前后债务变化

数据来源：BIS的实体部门（企业和住户）杠杆率。

T为危机爆发年份，主要根据Laeven&Valencia（2008）。

债务是怎么升上去的？又是怎么引发危机的呢？咱们先玩个游戏，这个游戏许多电脑玩家都比较熟悉，就是《大富豪》[18]。

假设有ABCDE五个人，分别拥有初始资金100元现金，每个人有30股股票（也可以是房子、债券、金融衍生工具等等）。

假设一开始的时候股票价格是10元股，起初大家都是无债一身轻。

资产净值的算法是（资产的总数×资产的价格+手上还有的现金-总负债），此时五个人净资产均为400（10×30+100）（表7-1）。

表7-1　初始状态

游戏正式开始，第一轮，A和B觉得股票会涨，分别向C和D买进10股股票。

购买的行为推升了股票的价格，由原来的10元涨到12元（没有涨跌停板限制）。

而购买股票的资金（120元）已超过A、B两人手中的现金，因此，A、B各借入100元。

第一天收市后，由于股票价格上涨，每个人的资产净值都增加了60元，而且大家一模一样。

A、B就是“活雷锋”

（表7-2）！

表7-2　第一轮

尝到甜头的的B第二天开市后继续入场扫货，A是浅尝辄止。

当然买股票的钱还是借。

B又借了100元向C买入10股，这一买入行为刺激股价继续上涨到13元股。

不过第二天收市前，A和B要把前一天借的钱的利息给还了，假设利息是10%（10元）。

由于股价上涨，大家身家（净资产）又都涨了。

不过与前一天不同，敢于借钱的A和B身家已经超过了C、D，顺带拉上了啥也不干保持佛系的E（表7-3）。

表7-3　第二轮

第三天开市，连日的涨势以及暴涨的身家使B胆子更壮（动物精神），继续加仓买入20股。

不过手头的“弹药”

不足了，只剩下40元现金。

没条件加仓，但这时，创造条件也要加仓，一个字“借”

！

要说银行怎么还愿意借，这都已经借了200元了。

没关系！

人家净资产可有490元呢，借个300元继续买！

买！